11月20日，聯(lián)想集團(tuán)公布截至2025年9月30日的2025/26財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績：當(dāng)季營收同比增長15%至1464億元人民幣，創(chuàng)下財(cái)季歷史新高，并顯著超出市場普遍預(yù)期；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比增長25%，達(dá)36.6億元人民幣，凈利增速遠(yuǎn)超營收增速，展現(xiàn)了集團(tuán)在復(fù)雜環(huán)境下穩(wěn)健前行的經(jīng)營韌性與戰(zhàn)略確定性。

　　對此，國際頂級大行高盛發(fā)布點(diǎn)評觀點(diǎn)稱，維持聯(lián)想 “買入” 評級，12 個月目標(biāo)價(jià)定為 13.62 港元，該目標(biāo)價(jià)基于 2026 年（自然年）非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（HKFRS）每股收益（EPS）預(yù)期，對應(yīng) 11.9 倍的目標(biāo)市盈率（P/E）。

　　高盛在研報(bào)中指出，三季度營收及毛利率基本符合預(yù)期，帶動毛利環(huán)比增長 13%，較高盛 / 彭博一致預(yù)期分別高出 6%/1%。盡管存儲芯片成本上升，毛利率仍穩(wěn)定在 15.4%（2024 年三季度為 15.7%），這反映出聯(lián)想在供應(yīng)鏈中的強(qiáng)勁議價(jià)能力、出色的管理效能，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級對毛利率的支撐作用。調(diào)整后營業(yè)費(fèi)用率穩(wěn)定在 11.7%（2024 年三季度為 11.8%），推動調(diào)整后營業(yè)利潤環(huán)比增長 20%，較我們的預(yù)期高出 11%。

　　具體業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)來看：

　　智能設(shè)備集團(tuán)：營收環(huán)比增長 12%，占總營收的 74%；盡管存儲芯片成本上升，營業(yè)利潤率仍穩(wěn)定在 7.3%（2024 年三季度為 7.3%）。2025 年三季度（自然年），聯(lián)想全球個人電腦出貨量市場份額進(jìn)一步提升至 26%，同比增長 17%（全球市場同比增長 9%）；人工智能個人電腦滲透率達(dá) 33%，在 Windows 系統(tǒng)人工智能個人電腦領(lǐng)域的全球出貨量市場份額為 31%。強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)印證了我們對聯(lián)想領(lǐng)先市場地位的積極看法，同時(shí)也體現(xiàn)出在行業(yè)整合及人工智能個人電腦趨勢崛起的背景下，公司持續(xù)擴(kuò)大市場份額。在存儲芯片成本上升的環(huán)境下，聯(lián)想強(qiáng)大的供應(yīng)鏈議價(jià)能力及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級舉措有效支撐了其利潤率水平。

　　基礎(chǔ)設(shè)施方案集團(tuán)：營收環(huán)比下降 5%，占總營收的 20%；營業(yè)利潤率改善至 - 0.8%（2024 年三季度為 - 1.1%）。盡管營收環(huán)比下滑，但受以下因素驅(qū)動，同比增長仍保持穩(wěn)健的 24%：（1）人工智能應(yīng)用普及推動人工智能服務(wù)器營收實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長；（2）新增云服務(wù)提供商（CSP）客戶；（3）企業(yè)及中小企業(yè)（SMB）轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。利潤率提升反映出隨著人工智能服務(wù)器規(guī)模擴(kuò)大，公司運(yùn)營效率不斷改善。

　　方案服務(wù)集團(tuán)：營收環(huán)比增長 13%，占總營收的 12%；營業(yè)利潤率提升至 22.3%（2024 年三季度為 20.4%）。受高端附加服務(wù)采用率提升及滲透率保持穩(wěn)定的推動，支持服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的雙位數(shù)營收增長。管理服務(wù)及項(xiàng)目解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)的營收增長勢頭優(yōu)于支持服務(wù)業(yè)務(wù)。