中銀國際：維持石藥集團“持有”評級下調(diào)目標價至8.5港元

2025-11-21 13:47:16 來源：智通財經(jīng)

　　中銀國際發(fā)布研報稱，石藥集團(01093)2025年第三季度營收按季增長6%至66億元人民幣，主要得益于傳統(tǒng)腫瘤產(chǎn)品受到的負面影響已基本消化。所有核心治療領(lǐng)域的銷售額均實現(xiàn)增長。然而，凈利潤按季下降10%至9.64億元人民幣，主要原因是運營費用大幅增加。將目標價下調(diào)至8.5港元，維持“持有”評級。該目標價對應(yīng)2026年市盈率20倍。

　　石藥集團管理層維持對2025年下半年業(yè)績較上半年實現(xiàn)中單位數(shù)復(fù)蘇的指引，但由于即將實施的全國集采續(xù)約以及醫(yī)�；鹬С龀掷m(xù)嚴格控制帶來的不確定性，盡管2026年上半年將推出創(chuàng)新產(chǎn)品(例如，白紫II，KN026)以及生物類似藥(例如奧馬珠單抗、帕妥珠單抗)的銷售增長，管理層仍對2026年國內(nèi)市場前景持謹慎態(tài)度。管理層強調(diào)，為應(yīng)對國內(nèi)的不確定性，國際化是關(guān)鍵戰(zhàn)略重點。同時預(yù)計2026年研發(fā)費用將同比增長15%至20%。

　　鑒于第三季度業(yè)績符合預(yù)期，中銀國際基本維持2025年預(yù)測不變，但由于第一至第八批全國集采續(xù)存在不確定性，以及新產(chǎn)品銷售增長速度可能低于預(yù)期，該行將石藥集團2026及2027年營收預(yù)測分別下調(diào)5.8%和8.5%。

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