國(guó)泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，給予中通快遞-W(02057)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)195.99港元，中通快遞的“同建共享”理念為加盟商網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。穩(wěn)健的盈利能力及高效的成本管控水平，將助力公司鞏固行業(yè)龍頭地位。

　　國(guó)泰海通主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　“同建共享”理念打造穩(wěn)定的加盟商網(wǎng)絡(luò)

　　中通快遞于2010年提出“同建共享”理念，并于2015年完成了部分主要加盟商向股東員工的轉(zhuǎn)換。中通是第一家也是唯一一家將主要加盟商轉(zhuǎn)為公司股東的通達(dá)系公司。“同建共享”理念實(shí)現(xiàn)了利益一致，建立了信任，為網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也助力公司成為行業(yè)龍頭。

　　早期注重核心資本的投入

　　2013年至今，受益于早期對(duì)分揀等設(shè)備的大量投入以及有效的網(wǎng)絡(luò)管理能力，中通快遞的市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，并于2016年實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，市場(chǎng)份額達(dá)14.4%。此后，中通不斷加大對(duì)核心資產(chǎn)(土地+廠(chǎng)房+車(chē)輛+分揀設(shè)備)的投入并保持高效的網(wǎng)絡(luò)管理水平，其市場(chǎng)份額也一直占據(jù)行業(yè)第一的位置。

　　“量、本、利”均衡發(fā)展

　　公司在追求業(yè)務(wù)量及市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的同時(shí)，依然關(guān)注自身的盈利水平，把握成本管控的節(jié)點(diǎn)。行業(yè)格局改善后，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量及單票利潤(rùn)雙升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　該行預(yù)計(jì)，2025-2027年，中通快遞營(yíng)業(yè)收入分別為471.07/516.85/577.06億元，同比+6%/10%/12%;歸母凈利潤(rùn)分別為95.65/106.33/119.29億元，同比+8%/11%/12%，對(duì)應(yīng)EPS為11.89/13.22/14.83元。該行謹(jǐn)慎地選取PE估值法的估值結(jié)果，預(yù)測(cè)港元/人民幣匯率為0.91，給予公司目標(biāo)價(jià)195.99港元，對(duì)應(yīng)2025年15xP/E，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　價(jià)格戰(zhàn)卷土重來(lái)、業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期、人力成本大幅增加、油價(jià)波動(dòng)。