國泰海通發(fā)布研報稱，維持金斯瑞生物科技(01548)“增持”評級，目標價每股26.21港元。公司以“技術驅動”與“全球化布局”為核心發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)布公司長期收入增長目標，明晰各板塊增長路徑，看好公司的長期發(fā)展趨勢。

　　國泰海通證券主要觀點如下：

　　長期規(guī)劃戰(zhàn)略藍圖，打造全球領先的生物醫(yī)藥生態(tài)體系

　　公司戰(zhàn)略定位全球第一的生物藥(抗體藥、基因&細胞治療)服務與產品供應商，全球第一的合成生物學服務與產品供應商。公司規(guī)劃以穩(wěn)健現(xiàn)金流夯實生命科學、生物藥CRDMO與合成生物學基本盤，驅動盈利增長;以核心技術優(yōu)勢加速產品化與高價值授權業(yè)務拓展，打造增長新引擎。公司聚焦高質量成長提升盈利能力，目標2035年實現(xiàn)30億美金收入，經營性利潤率超過20%。

　　保證基本盤穩(wěn)健增長

　　基因&質粒業(yè)務已實現(xiàn)持續(xù)增長，達到行業(yè)領先地位，目標擴大下游應用，增強業(yè)務潛力，支持其他業(yè)務進一步增長�？贵w蛋白業(yè)務目標增強核心競爭力，達到市場第一地位，開拓非外包市場，提供創(chuàng)新儀器和解決方案。蛋白抗體藥CDMO目標抓住中國生物科技反彈期，積累更多項目和能力，加強歐美銷售能力，拓展高毛利收入來源，成為中國有競爭力的CDMO公司。

　　夯實成長性業(yè)務確定性增長、尋找行業(yè)爆發(fā)性機會

　　整合集團業(yè)務能力(生命科學+蓬勃生物)，將成熟服務轉變?yōu)橐徽臼浇鉀Q方案，加快產品化轉型，為下游提供一站式解決方案。針對酶制劑，聚焦淀粉糖、酒精和家居護理，重點發(fā)展高毛利產品，加速增長。針對合作開發(fā)授權產品，如CD3平臺、環(huán)肽等，創(chuàng)新型蛋白/酶制劑，如甜蛋白、全能核酸酶等，尋找爆發(fā)性行業(yè)機會。

　　盈利預測與評級

　　該行對金斯瑞生物科技采用分部估值方法，該行預測主營業(yè)務板塊2025-2027年收入分別為9.39、8.25、9.61億美元，同比增速分別為58%、-12%、16%。該行對公司主營業(yè)務板塊的PS估值采用2026年度的營業(yè)收入PS倍數(shù)6倍估值，對應主營業(yè)務估值352億元。2025年11月20日，公司持有的美股上市公司傳奇生物對應股權比例公允價值為170億元人民幣。綜上，該行給予金斯瑞生物科技目標價每股26.21港元，維持“增持”評級。

　　風險提示

　　全球生物醫(yī)藥研發(fā)景氣度下滑風險;對外授權管線進展不達預期風險;行業(yè)競爭加劇風險;全球宏觀地緣風險。