11月24日，港股市場(chǎng)階段性反彈，恒生指數(shù)收盤漲1.97%。此前一周（11月17日至21日），恒生指數(shù)跌超5%。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫引發(fā)全球流動(dòng)性擔(dān)憂，以及市場(chǎng)對(duì)人工智能泡沫的爭(zhēng)論造成了港股震蕩下挫。

　　與此同時(shí)，從資金面看，11月初至12月底，港股市場(chǎng)將迎來顯著的解禁壓力。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其間港股解禁規(guī)模約占全年總量的32.1%。

　　值得注意的是，解禁帶來的技術(shù)性賣壓仍需時(shí)間消化，但長(zhǎng)線資金已在悄然布局，南向資金、回購(gòu)資金等增量資金正在發(fā)力。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，年末港股市場(chǎng)將在多空博弈中維持高波動(dòng)狀態(tài)。

　　年末限售股解禁迎小高峰

　　數(shù)據(jù)顯示，今年全年，港股市場(chǎng)總解禁市值為6136.9億港元。其中，11月初至12月底，港股市場(chǎng)迎來解禁高峰，總解禁規(guī)模達(dá)到1971.3億港元，約占全年總量的32.1%，其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的潛在影響引發(fā)了投資者廣泛關(guān)注。

　　從個(gè)股來看，寧德時(shí)代（300750）于11月20日解禁7745萬股，按11月20日收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值高達(dá)374億港元，寧德時(shí)代基石投資者包括高瓴資本、橡樹資本、高毅資產(chǎn)、中國(guó)太保（601601）等。按發(fā)行價(jià)估算，這些機(jī)構(gòu)目前已浮盈超170億港元。此外，恒瑞醫(yī)藥（600276）于11月24日解禁9377萬股，藥師幫將于11月26日解禁3167.86萬股，毛戈平將于12月10日解禁1.72億股。

　　有港股資管人士在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，這波解禁潮主要緣于兩個(gè)方面：一是上半年密集上市的“A+H”新股基石投資者禁售期集中屆滿；二是去年上市的部分新經(jīng)濟(jì)公司控股股東鎖定期結(jié)束。近年來，一批新經(jīng)濟(jì)公司、生物科技企業(yè)登陸港交所，其基石投資者、Pre-IPO股東及原始股東所持股份的鎖定期通常為6到12個(gè)月。隨著鎖定期在年末集中結(jié)束，港股迎來了階段性的解禁高峰。

　　從市場(chǎng)影響看，大規(guī)模股份解禁對(duì)相關(guān)個(gè)股的股價(jià)和市場(chǎng)情緒形成直接壓力�！氨M管解禁不等同于立即減持，但其帶來的預(yù)期往往會(huì)使投資者采取觀望態(tài)度，尤其在年末，這種影響可能被放大，早期投資者潛在的拋售預(yù)期可能加劇股價(jià)波動(dòng)�！碧鞇圪Y本投資總監(jiān)杜先杰在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　杜先杰認(rèn)為，近期，港股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，是多重因素共同作用的結(jié)果：首先，港股市場(chǎng)在累積較大漲幅后，機(jī)構(gòu)投資者在年末獲利了結(jié)意愿顯著增強(qiáng)；其次，外圍市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期反復(fù)，加劇了市場(chǎng)的不確定性；最后，港股IPO近期發(fā)行相對(duì)密集，且“A+H”股上市的價(jià)差收窄，再疊加近期大型IPO基石投資者股份解禁帶來的拋壓預(yù)期，導(dǎo)致了市場(chǎng)的階段性回調(diào)。

　　增量資金持續(xù)流入

　　在港股面臨情緒面與資金面擾動(dòng)的同時(shí)，增量資金卻在悄然加碼。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，11月以來，以公募、險(xiǎn)資、銀行等機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的南向資金合計(jì)流入港股市場(chǎng)1106億港元。

　　近一個(gè)月，南向資金凈流入資金最大的五個(gè)行業(yè)是銀行、石油石化、非銀金融、電子和房地產(chǎn)，分別凈買入253億港元、153億港元、127億港元、124億港元和81億港元。今年以來，南向資金合計(jì)凈流入港股市場(chǎng)超1.37萬億港元。

　　港股回購(gòu)資金也維持在高位。截至11月24日，港股市場(chǎng)年內(nèi)回購(gòu)總額為1528億港元。11月21日晚間，60多家港股公司密集發(fā)布公告，于當(dāng)日入市回購(gòu)股票。其中，騰訊控股回購(gòu)6.4億港元，小米集團(tuán)-W回購(gòu)約3億港元，百勝中國(guó)回購(gòu)5927萬港元，快手-W回購(gòu)4777萬港元。

　　本輪回購(gòu)力度較大的上市公司主要來自互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、消費(fèi)、制造、物流等領(lǐng)域。上市公司回購(gòu)是來自公司內(nèi)部、最直接的做多力量。在盈利水平不變的情況下，回購(gòu)能夠提升每股收益，從而提升股票內(nèi)在價(jià)值，成為對(duì)沖市場(chǎng)賣壓、穩(wěn)定指數(shù)的重要因素。

　　國(guó)泰海通證券海外策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，從中期維度看，港股市場(chǎng)增量資金流入、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匯聚，市場(chǎng)行情有望持續(xù)。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由AI引領(lǐng)的新一輪向上周期持續(xù)深化演繹，與AI應(yīng)用高度契合的港股稀缺性資產(chǎn)，仍有望脫穎而出。

　　華泰證券易峘團(tuán)隊(duì)研報(bào)表示，港股解禁潮將在12月達(dá)到階段性高點(diǎn)，明年1月將回落至500億港元以下。明年初在資金再配置及春季躁動(dòng)行情背景下，南向資金有望大幅流入。同時(shí)，2026年海外中資股中，非金融企業(yè)的盈利增速將上升，港股市場(chǎng)的配置價(jià)值日益凸顯。