東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，看好AI給百度集團(tuán)-SW(09888)業(yè)務(wù)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，且持續(xù)回購(gòu)體現(xiàn)注重股東回報(bào)，維持“買入”評(píng)級(jí)。第三季度展現(xiàn)出全面增長(zhǎng)的勢(shì)頭。其核心驅(qū)動(dòng)力AI云營(yíng)收同比增長(zhǎng)21%，自研芯片和算力基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛;同時(shí)，AI原生營(yíng)銷服務(wù)收入同比激增成為廣告業(yè)務(wù)新引擎。智能駕駛業(yè)務(wù)全球化加速，訂單量持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　近期事件

　　11月22日，LMArena大模型競(jìng)技場(chǎng)最新排名顯示，文心模型ERNIE-5.0-Preview-1120在視覺(jué)理解榜中獲國(guó)內(nèi)第一。ERNIE-5.0在各類榜單的亮眼表現(xiàn)再次體現(xiàn)百度的大模型研發(fā)能力，并為公司多項(xiàng)AI業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，Q3公司AI新業(yè)務(wù)收入已達(dá)100億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。

　　人工智能能力及市場(chǎng)對(duì)AI云服務(wù)的強(qiáng)勁需求

　　企業(yè)快速增長(zhǎng)的AI需求、公司全棧AI能力優(yōu)勢(shì)及自研AI芯片放量等共同驅(qū)動(dòng)公司AI云業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2025Q3百度AI云業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)62億元，同比增長(zhǎng)21%，其中智能云基礎(chǔ)設(shè)施收入42億元，同比增長(zhǎng)33%，AI高性能計(jì)算設(shè)施訂閱收入同比增長(zhǎng)128%。

　　算力基礎(chǔ)層面，公司以自研能力不斷夯實(shí)算力底座。依托昆侖芯、百度天池超節(jié)點(diǎn)以及百度百舸，百度智能云不斷夯實(shí)A1基礎(chǔ)設(shè)施能力，持續(xù)為客戶解決算力供給的問(wèn)題，支撐大模型訓(xùn)練與推理的穩(wěn)定運(yùn)行，幫助更多行業(yè)以可承受的成本可預(yù)期的效率加速內(nèi)化AI能力。

　　應(yīng)用層面，百度以agent全面承接業(yè)務(wù)場(chǎng)景。智能云圍繞千帆平臺(tái)，提供Agent的開發(fā)與運(yùn)行系統(tǒng)，幫助客戶在場(chǎng)景中用好Agent，包括無(wú)代碼開發(fā)工具“秒噠”、可商用自我演化超級(jí)智能體“伐謀”等等。Q3百度AI應(yīng)用(包括百度文庫(kù)、百度網(wǎng)盤及數(shù)字員工等旗艦軟件產(chǎn)品)收入達(dá)26億元，同比增長(zhǎng)6%，其中百度文庫(kù)及百度網(wǎng)盤合計(jì)MAU已超過(guò)3億人。該行看好百度的人工智能能力及市場(chǎng)對(duì)AI云服務(wù)的強(qiáng)勁需求，繼續(xù)推動(dòng)智能云業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)和盈利能力提升。

　　AI原生營(yíng)銷服務(wù)收入在傳統(tǒng)廣告中的滲透率逐漸提升

　　Q3 AI原生營(yíng)銷服務(wù)(含智能體、數(shù)字人)收入達(dá)28億元，同比增長(zhǎng)262%，占百度核心在線營(yíng)銷營(yíng)收的18%(24Q3為4%)。AI原生廣告服務(wù)已開始貢獻(xiàn)增量，該行期待長(zhǎng)期帶動(dòng)公司廣告業(yè)務(wù)企穩(wěn)。

　　智能駕駛業(yè)務(wù)全球化加速，有望成為公司新增長(zhǎng)曲線

　　Q3蘿卜快跑提供全無(wú)人自動(dòng)駕駛營(yíng)運(yùn)訂單310萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)212%(Q2為148%，環(huán)比加速)，10月周均訂單超25萬(wàn)單，截至11月累計(jì)服務(wù)訂單超1700萬(wàn)單。在國(guó)內(nèi)初步跑通模式及積累經(jīng)驗(yàn)后，蘿卜快跑正加速全球化擴(kuò)張，截至10月全球已覆蓋22個(gè)城市，11月獲得由阿布扎比綜合交通中心頒發(fā)的首批全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)許可，標(biāo)志著蘿卜快跑首次在中國(guó)以外地區(qū)啟動(dòng)面向公眾的規(guī)模化全無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)。后續(xù)公司將繼續(xù)在國(guó)內(nèi)外擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模，在現(xiàn)有城市增加車輛投放，推動(dòng)UE模型轉(zhuǎn)正，同時(shí)拓展至更多新城市（300778），該行看好該業(yè)務(wù)繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位，長(zhǎng)期有望成為公司新增長(zhǎng)曲線。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期