國信證券發(fā)布研報稱，維持華住集團(tuán)-S(01179)“優(yōu)于大市”評級，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，第三季度業(yè)績增長提速，營收和凈利潤均超預(yù)期，其中中國區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司通過強(qiáng)化會員體系與收益管理，推動國內(nèi)平均房價同比轉(zhuǎn)正。門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)快速擴(kuò)張，輕資產(chǎn)加盟模式成為增長主引擎，驅(qū)動利潤提升。若周期預(yù)期改善則有望展現(xiàn)較強(qiáng)業(yè)績潛力，同時高分紅政策提供額外看點。

　　國信證券主要觀點如下：

　　 Q3收入高于指引上限，業(yè)績增長環(huán)比提速

　　華住酒店營業(yè)額約306億元，同比增長17.5%;其中華住中國增長18.4%，增速環(huán)比提升。Q3公司營收69.6億元，同比增長8.1%(高于此前指引2-6%上限)；歸母凈利潤14.7億元，同比增長15.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤15.2億元，同比增長10.8%。其中，華住中國營收為57.2億元，同比增長10.8%(高于此前指引4-8%上限)，經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長16.9%；DH收入12.5億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長219%。

　　會員增長疊加收益管理強(qiáng)化，國內(nèi)RevPAR同比基本持平，房價同比轉(zhuǎn)正

　　 Q3華住中國混合RevPAR256元，其中公司積極優(yōu)化收益管理并鞏固直銷渠道，房價同比實現(xiàn)正增長(ADR+0.9%)。Q3末華住會會員數(shù)量突破3億，同比增加17.3%；其中會員預(yù)定間夜同比上漲19.7%，超過6600萬，間夜占比74%，Q3DH混合RevPAR同比增長6.4%。

　　門店擴(kuò)張驅(qū)動加盟增勢良好，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型疊加成本優(yōu)化助力利潤率改善

　　 Q1-3公司新開2038家/關(guān)閉483家/凈增1555家，受益于2023-2024年快速簽約及供應(yīng)鏈能力提升帶來簽約店轉(zhuǎn)化率提升，管理層預(yù)計全年開業(yè)預(yù)計略超年初2300家目標(biāo)。季度末國內(nèi)在營酒店1.26萬家/122萬間客房，市占率估算為11%/+1pct(以酒店之家統(tǒng)計的15間以上酒店客房數(shù)量為分母)，季末國內(nèi)儲備店2727家，穩(wěn)步朝2030年目標(biāo)發(fā)展。Q3集團(tuán)加盟收入/GOP同比分別增長27.4%/28.6%，公司周期逆風(fēng)中穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)功打磨，展現(xiàn)出確定的份額提升與成長。

　　預(yù)計Q4國內(nèi)RevPAR平穩(wěn)微增，關(guān)注周期預(yù)期改善與龍頭份額擴(kuò)張

　　公司預(yù)期Q4收入增長2-6%，國內(nèi)增長3-7%；預(yù)期加盟收入同比增長17-21%，環(huán)比Q2有所放緩預(yù)計系隨門店基數(shù)擴(kuò)大邊際增速略放緩，以及24Q4CRS高基數(shù)帶來擾動，管理層預(yù)期Q4國內(nèi)RevPAR同比持平或微增，即總體上核心指標(biāo)均維持比較良性的發(fā)展態(tài)勢。往后展望供需兩端，休閑需求有望維持穩(wěn)健增長，商旅與供給增速當(dāng)下仍有分歧，該行認(rèn)為盡管商旅需求仍有不確定性但Q4以來行業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)相互驗證，表明商旅并未進(jìn)一步走弱;同時供給端伴隨行業(yè)投資更理性預(yù)計增速有望邊際改善，后續(xù)有望在前端定價權(quán)上展現(xiàn)出優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)和持續(xù)性的份額提升。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，新品牌或海外拓展風(fēng)險等。