近日，聯(lián)想集團(tuán)(00992)公布截至2025年9月30日的2025/26財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績：當(dāng)季營收同比增長15%至1464億元人民幣，創(chuàng)下財(cái)季歷史新高，并顯著超出市場普遍預(yù)期；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比增長25%，達(dá)36.6億元人民幣，凈利增速遠(yuǎn)超營收增速，展現(xiàn)了集團(tuán)在復(fù)雜環(huán)境下穩(wěn)健前行的經(jīng)營韌性與戰(zhàn)略確定性。

　　對(duì)此，光大證券發(fā)布點(diǎn)評(píng)研報(bào)，分業(yè)務(wù)看：

　　1)FY26Q2 PC收入同比上升17%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，25Q3(對(duì)應(yīng)FY26Q2)公司PC出貨量份額25.5%，同比上升1.7pct；根據(jù)公司公告，公司的AI PC以31.1%的出貨量份額居全球Windows AI PC市場第一。FY26Q2 AI PC占公司總PC出貨量的33%。2)FY26Q2 智能手機(jī)新機(jī)激活量創(chuàng)歷史新高，主要系Razr及Edge等高端機(jī)型銷量增長強(qiáng)勁。分地區(qū)看，亞太地區(qū)銷售情況及印度市場的高端機(jī)銷售情況較好，公司積極發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)應(yīng)對(duì)存儲(chǔ)漲價(jià)壓力，公司受影響幅度低于同業(yè)。

　　ISG業(yè)務(wù)：AI服務(wù)器需求強(qiáng)勁，海神液冷方案實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。FY26Q2 ISG業(yè)務(wù)收入40.87億美元，同比上升24%，其中：1)云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入同比上升21%，創(chuàng)歷史新高；2)企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入同比上升30%。經(jīng)營虧損0.32億美元，較去年同期的0.36億美元有所收窄。期內(nèi)：1)AI服務(wù)器收入高雙位數(shù)增長，主要系下游AI使用率(Adoption)提升及產(chǎn)品迭代。2)海神液冷解決方案收入同比上升154%；3)中國市場ISG業(yè)務(wù)收入盈利能力持續(xù)改善。

　　SSG業(yè)務(wù)季度收入創(chuàng)歷史新高：FY26Q2 SSG業(yè)務(wù)收入25.56億美元，同比上升18%，連續(xù)18個(gè)季度保持雙位數(shù)增長；經(jīng)營溢利率22%，同比持平。支持服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比上升16%，產(chǎn)生的遞延收入達(dá)36億美元，同比上升17%；運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)和項(xiàng)目與解決方案收入分別同比上升29%、13%，收入合計(jì)占SSG整體59.9%，同比上升1pct，成為利潤增長核心引擎，運(yùn)維+項(xiàng)目與解決方案通過差異化&垂直解決方案實(shí)現(xiàn)客戶成本優(yōu)化，有望保持較高的收入增速。