國投證券發(fā)布研報(bào)稱，維持聯(lián)想集團(tuán)(00992)“買入”評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)12.3港元，三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，其中，智能設(shè)備業(yè)務(wù)龍頭地位鞏固，PC份額創(chuàng)歷史新高;基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)營收高速增長，AI成為核心引擎;方案服務(wù)業(yè)務(wù)營收與利潤率均創(chuàng)下歷史最佳。公司正積極推進(jìn)以“個(gè)人與企業(yè)智能雙胞胎”為核心的AI普惠戰(zhàn)略，并通過強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力應(yīng)對(duì)成本壓力。

　　國投證券主要觀點(diǎn)如下：

　　智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)：龍頭地位穩(wěn)固

　　IDG業(yè)務(wù)2Q26收入同比增長11.8%至151.1 億美元，經(jīng)營溢利率同比持平為7.3%，受益于AI電腦出貨占比上升及高端產(chǎn)品銷售強(qiáng)勁，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，Q2公司在全球個(gè)人電腦市場(chǎng)份額創(chuàng)25.6%的歷史新高，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn);智能手機(jī)業(yè)務(wù)激活量創(chuàng)新高，亞太地區(qū)表現(xiàn)亮眼，印度市場(chǎng)高端機(jī)型與MotoG系列銷量顯著增長。

　　基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)：高增長態(tài)勢(shì)延續(xù)

　　ISG業(yè)務(wù)2Q26營收同比大增23.7%至40.9 億美元，同比和環(huán)比均有所改善。期間AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，云基礎(chǔ)設(shè)施與企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，本地化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與ODM+模式持續(xù)優(yōu)化，中國市場(chǎng)經(jīng)營溢利率穩(wěn)步改善。

　　方案服務(wù)業(yè)務(wù)：創(chuàng)歷史最佳業(yè)績

　　SSG業(yè)務(wù)2Q26收入增長18.1%至25.6億美元，創(chuàng)下歷史新高，運(yùn)營利潤率達(dá)22.3%，同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)維服務(wù)和項(xiàng)目與解決方案收入占比達(dá)58.9%，TruScale訂閱服務(wù)訂單量實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長，數(shù)字化工作場(chǎng)所解決方案、混合云等業(yè)務(wù)契合市場(chǎng)趨勢(shì)，需求持續(xù)旺盛。

　　AI 戰(zhàn)略布局與調(diào)整

　　公司的AI發(fā)展主題轉(zhuǎn)向以人和企業(yè)實(shí)體為中心的普及與普惠，將為更多形態(tài)AI終端設(shè)備、混合式基礎(chǔ)設(shè)施及AI解決方案帶來增長機(jī)會(huì)。在個(gè)人智能領(lǐng)域推進(jìn)一體多端戰(zhàn)略，計(jì)劃于明年1月聯(lián)想創(chuàng)新科技大會(huì)全球推出個(gè)人超級(jí)智能體，可協(xié)同各類設(shè)備、學(xué)習(xí)用戶習(xí)慣，成為“個(gè)人智能雙胞胎”;在企業(yè)智能領(lǐng)域公司將AI計(jì)算重心從公有云訓(xùn)練轉(zhuǎn)向本地?cái)?shù)據(jù)中心和邊緣側(cè)推理，致力于將企業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為洞察與價(jià)值，打造“企業(yè)智能雙胞胎”。

　　存儲(chǔ)供應(yīng)與價(jià)格上漲應(yīng)對(duì)措施

　　當(dāng)下存儲(chǔ)供應(yīng)短缺及價(jià)格上漲問題可能持續(xù)至明年，聯(lián)想已做好充分準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)：在供應(yīng)層面公司通過與關(guān)鍵零部件供應(yīng)商簽署長期合作協(xié)議，確保未來一兩個(gè)季度及明年的需求供應(yīng);成本控制方面，公司作為行業(yè)最大的零部件買家之一，具備成本優(yōu)勢(shì)，若成本壓力超出預(yù)期，將通過新品發(fā)布、toB客戶或政府部門客戶調(diào)價(jià)等多樣化方式向下游轉(zhuǎn)嫁成本，避免全面突然漲價(jià)，長期來看即使供應(yīng)鏈價(jià)格持續(xù)震蕩，聯(lián)想較強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力反而凸顯優(yōu)勢(shì)，有望搶占更多市場(chǎng)份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)品銷售不及預(yù)期;AI需求不及預(yù)期;競(jìng)爭加劇。