國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持BOSS直聘-W(02076)目標(biāo)價(jià)109.66元港幣，維持增持評(píng)級(jí)，收入業(yè)績(jī)均超預(yù)期，需求改善驅(qū)動(dòng)明顯回暖，營(yíng)銷(xiāo)投放克制情況下依然完成規(guī)模增長(zhǎng)目標(biāo);受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及自身增速均值回歸的影響，公司收入增速放緩，但公司進(jìn)行了出色的費(fèi)用控制，在保證核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)繼續(xù)正增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)率繼續(xù)提升。

　　國(guó)泰海通主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述

　　公司25Q3營(yíng)業(yè)收入21.63億/+13.17%;GAAP歸母凈利潤(rùn)8.06億/+72.22%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9.91億/+34.23%。

　　收入業(yè)績(jī)均超預(yù)期，需求明顯回暖

　�、偈杖牒蜆I(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)背后反映的需求回暖是最大亮點(diǎn)。②公司觀(guān)察到以下指標(biāo)表明招聘需求有明確改善：(1)三季度新發(fā)布職位數(shù)同比增長(zhǎng)25%，新發(fā)布職位的招聘者人數(shù)及人均發(fā)布職位數(shù)同比、環(huán)比均保持增長(zhǎng)。(2)2025年7-9月，招聘者一側(cè)的日均活躍用戶(hù)環(huán)比增幅超過(guò)求職者一側(cè)，為過(guò)去三年首次出現(xiàn)。(3)截止2025年9月30日，過(guò)去12個(gè)月付費(fèi)企業(yè)側(cè)客戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)13.3%，達(dá)到680萬(wàn);三季度付費(fèi)用戶(hù)的付費(fèi)率同比、環(huán)比均有增加。上述變化也體現(xiàn)在本季+13.3%的收入增速表現(xiàn)，環(huán)比明顯加速。

　　營(yíng)銷(xiāo)投放克制情況下實(shí)現(xiàn)用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)

　　①研發(fā)費(fèi)用率同比大幅下降5.42pct;銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-9.13pct。②公司在銷(xiāo)售投放力度保持克制情況下，企業(yè)付費(fèi)用戶(hù)和求職者活躍度維度加速增長(zhǎng)(1-10月累計(jì)新增用戶(hù)超4,000萬(wàn))。③上述特征表明公司確實(shí)已經(jīng)建立起品牌心智，因此平臺(tái)對(duì)求職者和招聘者有高粘性。④本季公司財(cái)報(bào)體現(xiàn)出需求回暖帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的特點(diǎn)，后續(xù)公司AI將在匹配效率和增量產(chǎn)品維度為公司貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響招聘、招聘平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇。