光大證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持文遠(yuǎn)知行-W(00800)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，主要基于第三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，Robotaxi單車(chē)硬件、運(yùn)營(yíng)成本有望持續(xù)降低，疊加全球多國(guó)政策支持，滲透率有望持續(xù)提升;公司作為全球Robotaxi主要廠商，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)已布局11國(guó)30城，2025年在中東商業(yè)化落地有望趨于成熟，車(chē)隊(duì)規(guī)�；�運(yùn)營(yíng)推動(dòng)單車(chē)經(jīng)濟(jì)模型持續(xù)優(yōu)化。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　(1)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)：25Q3公司收入1.71億元，同比增長(zhǎng)144%。各業(yè)務(wù)板塊收入方面，產(chǎn)品營(yíng)收0.79億元，同比大幅增長(zhǎng)429%，產(chǎn)品收入增長(zhǎng)主要系robotaxi和robobus銷(xiāo)量增長(zhǎng);服務(wù)收入0.92億元，同比增長(zhǎng)67%，服務(wù)收入增長(zhǎng)主要系智能數(shù)據(jù)和輔助駕駛運(yùn)營(yíng)支持服務(wù)收入增長(zhǎng)。Robotaxi相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收3,530萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)761%。

　　(2)盈利能力提升：FY25Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)0.56億元，同比大幅增長(zhǎng)1133.55%，毛利率同比增長(zhǎng)26.41pct至32.93%，主要系去年同期ADAS研發(fā)成本較高以及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　L4業(yè)務(wù)

　　海外Robotaxi商業(yè)化落地提速，車(chē)隊(duì)開(kāi)啟規(guī)模化運(yùn)營(yíng)。25Q3Robotaxi相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收3,530萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)761%。公司已獲得8國(guó)無(wú)人運(yùn)營(yíng)牌照，Robotaxi車(chē)隊(duì)規(guī)模接近750臺(tái)。2025年11月20日公司Robotaxi獲得瑞士純無(wú)人牌照，獲準(zhǔn)在蘇黎世州Furttal地區(qū)公共道路上開(kāi)展純無(wú)人測(cè)試和運(yùn)營(yíng)。截至目前(2025年11月25日)，公司已獲得瑞士、中國(guó)、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、新加坡、法國(guó)、比利時(shí)、美國(guó)8個(gè)國(guó)家的自動(dòng)駕駛牌照。截至2025年10月31日，公司自動(dòng)駕駛車(chē)隊(duì)規(guī)模超1600輛，其中Robotaxi接近750臺(tái)。

　　海外業(yè)務(wù)方面

　　中東有望成為Robotaxi業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心，純無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)將實(shí)現(xiàn)單車(chē)盈虧平衡。根據(jù)25Q3業(yè)績(jī)會(huì)，公司目前在中東三城迪拜、阿布扎比、利雅得擁有超過(guò)100輛Robotaxi，并計(jì)劃于26年將阿布扎比車(chē)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大至500+輛。2025年10月公司獲得了阿聯(lián)酋聯(lián)邦政府批準(zhǔn)，將率先與Uber和TXAI兩大平臺(tái)合作，在阿布扎比開(kāi)啟純無(wú)人(不配備隨車(chē)安全員)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，后臺(tái)安全員人車(chē)比將實(shí)現(xiàn)1：10，公司預(yù)計(jì)隨著純無(wú)人運(yùn)營(yíng)取消車(chē)內(nèi)安全員、運(yùn)營(yíng)時(shí)間延長(zhǎng)，阿布扎比Robotaxi將實(shí)現(xiàn)單車(chē)盈虧平衡。

　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面

　　在廣州和北京持續(xù)開(kāi)展商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。公司于2025年8月在廣州市黃埔區(qū)開(kāi)展24小時(shí)純無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，單輛Robotaxi每日最高完成25單行程;北京亦莊、大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)等區(qū)域商業(yè)化運(yùn)營(yíng)持續(xù)開(kāi)展。L4無(wú)人小巴(Robobus)全球多城市落地。2025年8月，公司在深圳羅湖開(kāi)通深圳首條L4級(jí)自動(dòng)駕駛公交運(yùn)營(yíng)專(zhuān)線;9月公司Robobus落地比利時(shí)魯汶;10月Robobus在阿聯(lián)酋哈伊馬角開(kāi)啟試運(yùn)營(yíng)。

　　L2+業(yè)務(wù)

　　一段式端到端方案已順利達(dá)成SOP。公司于2025年11月5日宣布與博世聯(lián)合研發(fā)的一段式端到端輔助駕駛解決方案已順利達(dá)成SOP(量產(chǎn)啟動(dòng))。將切入奇瑞星途ES、ET車(chē)型供應(yīng)鏈。另外，該一段式端到端方案已獲得廣汽集團(tuán)多個(gè)乘用車(chē)型量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，Robotaxi滲透率不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際業(yè)務(wù)拓展受阻，新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)