第一上海發(fā)布研報(bào)稱，維持金沙中國(guó)(01928)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25.11港元，25年第三季度業(yè)績(jī)良好。隨著倫敦人第二期的投入及新的推廣活動(dòng)政策的執(zhí)行，該行相信集團(tuán)的收入和利潤(rùn)將能繼續(xù)提升。集團(tuán)作為澳門最大規(guī)模綜合娛樂(lè)度假村的經(jīng)營(yíng)者，在中場(chǎng)和非博彩領(lǐng)域擁有領(lǐng)先地位;該行對(duì)集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心。

　　第一上海主要觀點(diǎn)如下：

　　25年第三季度業(yè)績(jī)概況，整體表現(xiàn)良好

　　凈收益同比增長(zhǎng)7.3%，環(huán)比增長(zhǎng)6.1%，到19.0億美元(恢復(fù)到2019年的90%)。貴賓業(yè)務(wù)同比減少16.3%，環(huán)比減少5.2% (此業(yè)務(wù)恢復(fù)到19年同期的34%)，中場(chǎng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12.1%，環(huán)比增長(zhǎng)9.0% (高端中場(chǎng)同比增長(zhǎng)6.3%，環(huán)比增長(zhǎng)10.8%;大眾中場(chǎng)同比增長(zhǎng)18.6%，環(huán)比增長(zhǎng)7.3%);受益于倫敦人名匯娛樂(lè)場(chǎng)的投入)。

　　零售業(yè)務(wù)方面：毛收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.0%/4.6%，環(huán)比增長(zhǎng)4.0%/3.7%。酒店入住率為96.8%，平均價(jià)格為230美元。經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長(zhǎng)2.7%，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%到6.0億美元(恢復(fù)到19年同期的80%;臺(tái)風(fēng)對(duì)EBITDA負(fù)面的影響約為20百萬(wàn)美元)。EBITDA率同比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平到31.6%。季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.5%，環(huán)比增長(zhǎng)27.1%到2.7億美元�？傮w業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好;中場(chǎng)和博彩機(jī)的市場(chǎng)份額回升到25.4%(同比+0.5%，環(huán)比+1.4%)。集團(tuán)持有現(xiàn)金約11.3億美元，凈負(fù)債減少1.5億到57.9億美元。

　　各娛樂(lè)場(chǎng)的表現(xiàn)

　　澳門威尼斯人、倫敦人、巴黎人、澳門四季酒店及百利宮娛樂(lè)場(chǎng)、澳門金沙的收入分別為692百萬(wàn)美元、686百萬(wàn)美元、218百萬(wàn)美元、206百萬(wàn)美元及72百萬(wàn)美元;其經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為242百萬(wàn)美元、219百萬(wàn)美元、53百萬(wàn)美元、102百萬(wàn)美元、8百萬(wàn)美元(分別恢復(fù)到2019年同期的71%、130%、44%、136%、15%)。

　　其他要點(diǎn)

　　受益于倫敦人第二期的全面投入服務(wù)和新的推廣策略，集團(tuán)的市場(chǎng)份額已有所回升。隨著行業(yè)的增長(zhǎng)和伴隨著集團(tuán)的新策略，預(yù)計(jì)市場(chǎng)占有率和EBITDA將能繼續(xù)提升。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)集團(tuán)的EBITDA將能達(dá)27-28億美元。過(guò)去幾個(gè)月，貴賓板塊的增長(zhǎng)主要是受益于超級(jí)貴賓客戶的出現(xiàn)和市場(chǎng)流動(dòng)性的增加。集團(tuán)也重新開(kāi)展中介人業(yè)務(wù);但其利潤(rùn)率還是較低，其博彩收入占比也大概在12-15%左右。博彩旁邊投注的參與度還是較低，但在提升中，而且對(duì)贏率是有正面幫組。中場(chǎng)業(yè)務(wù)的智慧賭臺(tái)已安裝好，貴賓業(yè)務(wù)的安裝將逐步完成。集團(tuán)重視股東回報(bào)，期內(nèi)回購(gòu)了3.4億美元的股份，持股比例提升到74.76%。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　宏觀不確定性、訪澳的需求低于預(yù)期、倫敦人項(xiàng)目的表現(xiàn)低于預(yù)期、政策的風(fēng)險(xiǎn)。