開源證券發(fā)布研報稱，維持匯量科技(01860)“買入”評級，公司第三季度業(yè)績表現(xiàn)強勁，營收同比增長39%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比大增167%，盈利能力顯著提升。核心驅(qū)動力在于其程序化廣告平臺Mintegral的持續(xù)增長，尤其是游戲業(yè)務(wù)增勢迅猛，同時AI智能出價產(chǎn)品的廣泛采用(收入占比超80%)極大優(yōu)化了廣告效果。

　　開源證券主要觀點如下：

　　業(yè)績表現(xiàn)

　　2025Q1-3公司實現(xiàn)營收14.7億美元(同比+39%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤0.84億美元(同比+167%)，其中Q3公司實現(xiàn)營收5.32億美元(同比+28%，環(huán)比+7%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤0.24億美元(同比+126%，環(huán)比+51%)。2025Q1-3毛利率為21.24%(同比+0.47pct),銷售/管理/研發(fā)費率分別為3.81%/3.54%/9.09%(同比-0.48/-0.64/-1.21pct)，經(jīng)調(diào)整凈利率5.71%(同比+2.73pct)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力顯著提升，該行看好AI驅(qū)動業(yè)績逐季釋放，維持“買入”評級。

　　游戲基本盤增勢強勁，非游戲品類穩(wěn)步擴張，智能出價產(chǎn)品持續(xù)放量

　　Q3廣告技術(shù)業(yè)務(wù)收入5.27億美元(同比+27.8%，環(huán)比+6.7%)，其中程序化廣告業(yè)務(wù)Mintegral收入5.08億美元(同比+26.2%，環(huán)比+6.6%)。游戲基本盤增勢強勁，實現(xiàn)收入3.84億美元，同比+30.5%;非游戲品類穩(wěn)步擴張，實現(xiàn)收入1.24億美元，同比+14.5%。Q3營銷技術(shù)業(yè)務(wù)收入452萬美元，同比+12.8%。自2023年5月以來，Mintegral已相繼推出4款基于AI的智能出價產(chǎn)品，圍繞廣告主設(shè)定ROAS、CPE等指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化廣告投放效果，2025年中(6月)非游戲應(yīng)用廣告主Target ROAS/Target CPE投放支出較年初上漲7%/38%，2025Q3智能出價產(chǎn)品體系收入占Mintegral總收入比例超80%。

　　AI應(yīng)用深化，有望推動服務(wù)競爭力提升并驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長

　　公司推動AI在廣告服務(wù)各環(huán)節(jié)應(yīng)用深化，素材制作環(huán)節(jié)，旗下Playturbo平臺3月支持AI配音/翻譯/極速生圖等，8月上線“數(shù)字人視頻”、“圖片轉(zhuǎn)視頻”兩大AI視頻功能;廣告投放環(huán)節(jié)，4月Hybrid ROAS競價策略優(yōu)化模型上線，助力開發(fā)者鎖定高價值人群，7月IAPROAS優(yōu)化策略正式上線，賦能IAP應(yīng)用出海并提升質(zhì)效。該行看好AI持續(xù)賦能廣告業(yè)務(wù)，提升服務(wù)競爭力并驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。

　　風(fēng)險提示

　　廣告行業(yè)政策變化、行業(yè)競爭加劇、AI應(yīng)用進展不及預(yù)期等。