交銀國際：維持蔚來-SW目標價62.7港元 評級“買入” 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正 指引強勁
來源：
智通財經(jīng)
作者：宋芝縈
交銀國際發(fā)布研報稱，維持蔚來-SW(09866)港股目標價62.7港元和美股目標價8美元，維持“買入”評級。
鑒于2025年第三季強勁的毛利率表現(xiàn)及第四季的歷史性高指引，該行維持蔚來“多品牌、高增長”周期的判斷。維持2025全年銷售量預測約34萬輛，認為市場先前的擔憂已隨毛利率修復和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正有所緩解。
蔚來第三季業(yè)績強勁，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)負債表修復。蔚來第三季總收入達217.9億元人民幣(下同)，同比增16.7%，環(huán)比增14.7%，位于先前指引區(qū)間上限。得益于供應鏈成本持續(xù)優(yōu)化及零件降本，第三季整車毛利率明顯修復至14.7%(第二季為10.3%)，綜合毛利率上升至13.9%，創(chuàng)近三年新高。
該公司第四季指引交付12-12.5萬輛(同比增65%-72%)，收入327.6-340.4億元。隨著銷量規(guī)模翻倍，管理層明確表示受益于高毛利的全新ES8和樂道L90放量，預計第四季整車毛利率將進一步提升至18%左右。
展望2026年，公司將進入強勁產(chǎn)品周期，計劃在推出三款全新大型SUV，形成“5款大車”的高階產(chǎn)品矩陣。公司目標2026全年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整盈利及整車毛利率穩(wěn)定在20%以上的經(jīng)營目標。海外市場方面，將全面轉(zhuǎn)向“合作伙伴”模式以降低資本開支，同時成立芯片合資公司對外開放自研能力，開辟技術變現(xiàn)新路徑。
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