11月26日，上海拓璞數(shù)控科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“拓璞數(shù)控”）再次向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為國(guó)泰海通、建銀國(guó)際。

　　讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)注意到，在2019年6月和2020年6月，上交所曾兩度受理拓璞數(shù)控科創(chuàng)板發(fā)行申請(qǐng)，但均在問(wèn)詢后終止。今年5月26日，公司向港交所提交過(guò)招股書(shū)。

　　招股書(shū)顯示，拓璞數(shù)控成立于2007年，是中國(guó)高端智能制造裝備供應(yīng)商，專(zhuān)注于五軸數(shù)控機(jī)床研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域關(guān)鍵零部件加工。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，公司2024年在中國(guó)航空航天五軸數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)以11.6%的份額排名第一，整體五軸市場(chǎng)排名第五。

　　補(bǔ)貼扭虧

　　客戶集中度較高

　　值得注意的是，根據(jù)上海拓璞科創(chuàng)板招股書(shū)，其2020年為虧損狀態(tài)。經(jīng)過(guò)3年的發(fā)展，根據(jù)港股招股書(shū)，其2022年至2023年仍為虧損狀態(tài)，直至2024年才實(shí)現(xiàn)盈利。

　　2022年至2024年（下稱“報(bào)告期”），拓璞數(shù)控分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.36億元、3.35億元及5.32億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)97.9%；凈利潤(rùn)分別為-1.97億元、-6234萬(wàn)元及688.6萬(wàn)元。

　　值得注意的是，在上海拓璞的凈利潤(rùn)中，有較大一部分是來(lái)自政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼。報(bào)告期各期，上海拓璞收到的政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼分別為1930萬(wàn)元、2230萬(wàn)元、930萬(wàn)元，若扣除政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼，2024年上海拓璞仍為虧損狀態(tài)。

　　今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入4.45億元，同比增長(zhǎng)41.2%；凈利潤(rùn)增至0.94億元，同比激增269.9%。

　　但招股書(shū)提示，受收入確認(rèn)季節(jié)性影響，預(yù)計(jì)下半年收入將低于上半年，全年增長(zhǎng)持續(xù)性存疑；下半年凈利潤(rùn)可能顯著下降，全年盈利水平或不及上半年。

　　此外，拓璞數(shù)控的大客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自五大客戶的收入分別占各年度總收入的98.3%、92.7%和79.5%；各期來(lái)自最大客戶的收入分別占期內(nèi)總收入的50.5%、58.4%及24.4%。

　　存貨高企

　　延遲交單或引罰款

　　此外，上海拓璞的產(chǎn)品交付能力對(duì)其凈利潤(rùn)的波動(dòng)也具有潛在影響。

　　招股書(shū)顯示，由于公司的產(chǎn)品高度定制化，須遵照客戶詳細(xì)的規(guī)格要求，故生產(chǎn)交付周期本質(zhì)上 較長(zhǎng)。公司表示，產(chǎn)品的實(shí)際交付、安裝、檢測(cè)及驗(yàn)收測(cè)試時(shí)間可能會(huì)因不可控原因而延遲，例如不可預(yù)見(jiàn)的物流中斷。

　　或基于此，上海拓璞與部分客戶簽訂了罰款條款。上海拓璞在招股書(shū)中表示，其無(wú)法保證任何延遲交付不會(huì)導(dǎo)致客戶未來(lái)強(qiáng)制執(zhí)行罰款條款。

　　而在以往的交易中，上海拓璞便出現(xiàn)因延遲交付被客戶申請(qǐng)罰款的情況。2023財(cái)年其曾與前五大客戶之一的客戶E發(fā)生延遲按協(xié)定限期交付的情況，導(dǎo)致其向客戶E支付了810萬(wàn)元的延遲交付罰款。而作為對(duì)比的是，2024年上海拓璞的凈利潤(rùn)也僅為888.2萬(wàn)元。

　　冗長(zhǎng)的交貨流程亦導(dǎo)致存貨在產(chǎn)品于收貨時(shí)轉(zhuǎn)移予客戶前，會(huì)由拓璞數(shù)控保留一段較長(zhǎng)的時(shí)間。

　　報(bào)告期各期末，拓璞數(shù)控的存貨分別為4.44億元、5.89億元和4.86億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)總值的45.3%、62.3%及65.4%；存貨減值虧損撥備分別為1.08億元、7420萬(wàn)元和4880萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)日分別為916天、849天及583天，整體較長(zhǎng)。

　　近年來(lái)，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物逐年走低，由2022年末的3.47億元降至2024年末的1.34億元，并進(jìn)一步降至2025年10月末的0.94億元。與此同時(shí)，公司的計(jì)息銀行及其他借款逐年走高，截至2025年10月末已達(dá)1.76億元。