【解剖大盤(pán)】

　　暫時(shí)沒(méi)看到負(fù)面的東西，隔夜美股三大股指均在反彈，港股今天也小幅震蕩，收盤(pán)漲0.07%。

　　11月26日，媒體稱(chēng)，特朗普在通話(huà)期間敲打日本首相高市早苗，要求她不要在臺(tái)海問(wèn)題上激怒中方。據(jù)TBS電視臺(tái)27日?qǐng)?bào)道，日本首相高市早苗在26日的國(guó)會(huì)答辯中，沒(méi)有再就涉臺(tái)問(wèn)題提及可能介入等具體案例，顯示姿態(tài)上略有收斂。外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，“不再提及”和“撤回”錯(cuò)誤言論是兩碼事，性質(zhì)完全不同。日方妄想通過(guò)“不再提及”淡化搪塞掩蓋高市首相的嚴(yán)重錯(cuò)誤言論，是掩耳盜鈴、自說(shuō)自話(huà)，中方絕不接受。按照其支持率還挺高來(lái)看，直接撤回的可能性也不大，繼續(xù)觀(guān)察。

　　據(jù)媒體消息，法國(guó)總統(tǒng)府愛(ài)麗舍宮當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月26日發(fā)布消息稱(chēng)，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍將于12月3日起，對(duì)中國(guó)進(jìn)行為期三天的訪(fǎng)問(wèn)。馬克龍上次訪(fǎng)華是在2023年4月。馬克龍甚至想在明年G7會(huì)議上邀請(qǐng)中國(guó)參加。遇到難題都愿意找我們擴(kuò)大經(jīng)貿(mào)來(lái)緩解矛盾，這是明智的做法。中法關(guān)系改善也有利于中歐關(guān)系的順暢，零跑汽車(chē)(09863)背靠法國(guó)背景的Stellantis今天漲近5%。

　　周三，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)報(bào)告顯示，十二個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)中有半數(shù)轄區(qū)的雇主招聘意愿下降。近期結(jié)束的美國(guó)政府停擺和AI的應(yīng)用都對(duì)求職者前景構(gòu)成壓力。同時(shí)，關(guān)稅和醫(yī)療保險(xiǎn)成本上升推高了企業(yè)支出，可能加劇通脹擔(dān)憂(yōu)。可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)狀況不佳，美聯(lián)儲(chǔ)在12月大概率要降息。

　　人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0779，上調(diào)17點(diǎn)；上一交易日中間價(jià)7.0796。如果按照降息來(lái)看，匯率還會(huì)走強(qiáng)，人民幣升值對(duì)造紙構(gòu)成利好，昨日板塊聚焦提到的造紙板塊今天繼續(xù)漲，理文造紙(02314)再漲近7%、玖龍紙業(yè)(02689)漲近4%。

　　11月27日，國(guó)新辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)政策措施有關(guān)情況。商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司負(fù)責(zé)人楊枿表示，商品消費(fèi)是促消費(fèi)惠民生的重要領(lǐng)域，下一步商務(wù)部將推進(jìn)汽車(chē)流通消費(fèi)改革試點(diǎn)，擴(kuò)大二手車(chē)流通，拓展汽車(chē)改裝、租賃、賽事、房車(chē)露營(yíng)等汽車(chē)后市場(chǎng)，全鏈條擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)。汽車(chē)后市場(chǎng)龍頭永達(dá)汽車(chē)(03669)大漲超10%。其它出口歐洲不錯(cuò)的奇瑞汽車(chē)(09973)、廣汽集團(tuán)(02238)、北京汽車(chē)(01958)均漲超4%。

　　要說(shuō)消費(fèi)的龍頭，離不開(kāi)泡泡瑪特(09992)，Q4是泡泡瑪特的傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，萬(wàn)圣節(jié)、黑色星期五及圣誕節(jié)來(lái)臨，歐美為核心的海外市場(chǎng)將迎來(lái)強(qiáng)勁的禮品和潮玩消費(fèi)需求。今天漲近7%；布魯可(00325)發(fā)布公告，于2025年11月26日，該公司斥資364.84萬(wàn)港元回購(gòu)5.01萬(wàn)股股份，每股回購(gòu)價(jià)72.55-73港元。這個(gè)回購(gòu)金額有點(diǎn)小，今天漲超7%。還有一個(gè)是老鋪黃金(06181)，觀(guān)察年底這段時(shí)間的銷(xiāo)量如何，今天漲超4%。

　　消費(fèi)電子方面，由于新款iPhone系列熱銷(xiāo)以及消費(fèi)者換機(jī)熱潮的推動(dòng)，推動(dòng)蘋(píng)果在中美兩大市場(chǎng)的銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，這一增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將使蘋(píng)果今年超過(guò)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星電子。預(yù)計(jì)2025年，iPhone出貨量將增長(zhǎng)約10%，而三星的增幅預(yù)計(jì)為4.6%。整體來(lái)看，2025年全球智能手機(jī)市場(chǎng)預(yù)計(jì)擴(kuò)大約3.3%，其中蘋(píng)果公司預(yù)計(jì)將占據(jù)19.4%的市場(chǎng)份額。這將是蘋(píng)果自2011年以來(lái)首次重回全球銷(xiāo)量榜首。果鏈高偉電子(01415)直接受益漲超4%。

　　11月27日，阿里夸克AI眼鏡正式發(fā)布，首發(fā)提供S1、G1兩個(gè)系列共六款單品。S1系列配有不同框型和顏色共3款單品，最低到手價(jià)為3799元。更側(cè)重時(shí)尚和輕便的G1，除提供兩種框型選擇之外，還配有太陽(yáng)鏡款，最低到手價(jià)1899元起。這六款A(yù)I眼鏡均搭載阿里最新的千問(wèn)AI助手。康耐特光學(xué)(02276)作為鏡片獨(dú)供的夸克AI眼鏡S1此前在“雙11”預(yù)售期間，位列天貓智能眼鏡品牌、智能眼鏡店鋪、XR品類(lèi)榜銷(xiāo)量第一，累計(jì)銷(xiāo)量突破5000臺(tái)。今天漲4%；TCL電子(01070)也有AI眼鏡概念，其旗下的雷鳥(niǎo)創(chuàng)新(RayNeo)推出了多款融合AI技術(shù)的智能眼鏡產(chǎn)品。如雷鳥(niǎo)X3Pro是全球最小可量產(chǎn)的全彩MicroLED光波導(dǎo)AR眼鏡，還有雷鳥(niǎo)V3AI拍攝眼鏡，搭載了通義千問(wèn)獨(dú)家定制大模型(業(yè)內(nèi)首個(gè)專(zhuān)門(mén)面向智能眼鏡的AI大模型)，搭配第一代驍龍AR1旗艦級(jí)芯片，能實(shí)現(xiàn)AI相關(guān)的拍攝等智能功能。公司還在推動(dòng)這些AI與AR眼鏡技術(shù)在本地生活、跨境消費(fèi)等場(chǎng)景落地。今天漲超6%.

　　11月26日，香港新界大埔區(qū)宏福苑發(fā)生五級(jí)火警。就香港大埔宏福苑火災(zāi)事故，包括中國(guó)人壽（601628）(02628)海外公司、平安人壽、平安產(chǎn)險(xiǎn)、招商仁和人壽等多家險(xiǎn)企已啟動(dòng)理賠應(yīng)急預(yù)案。具體舉措包括簡(jiǎn)化理賠手續(xù)，主動(dòng)查核、聯(lián)系投�？蛻�(hù)，全力確保理賠快速到位，為受災(zāi)家庭提供及時(shí)支援等。這件事情的啟示是多方面的，既有建安層面的整改，也有消防層面的改進(jìn)需求，比如高空無(wú)人機(jī)消防、機(jī)器人消防等等，另外，房屋火災(zāi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等意識(shí)提升。

　　【板塊聚焦】

　　德銀在最新報(bào)告中，向市場(chǎng)發(fā)出了強(qiáng)烈看多黃金的信號(hào)。據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，德銀在最新報(bào)告中大幅上調(diào)預(yù)期，將2026年平均價(jià)格目標(biāo)從此前的4000美元/盎司上調(diào)至4450美元/盎司，年度價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)為3950-4950美元/盎司，最高可能觸及4950美元/盎司意味著金價(jià)或沖擊5000美元大關(guān)。

　　德銀指出，這種結(jié)構(gòu)性牛市的驅(qū)動(dòng)力已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，剛性的官方購(gòu)買(mǎi)正在取代價(jià)格敏感型的消費(fèi)需求。另外有媒體報(bào)道一個(gè)神秘的黃金“大買(mǎi)家”幾乎逃脫了所有人的視線(xiàn)：它就是來(lái)自幣圈的“隱形巨鯨”Tether，全球最大的穩(wěn)定幣發(fā)行商。

　　如果幣圈資金從虛擬端轉(zhuǎn)向?qū)嵨锏狞S金端，那這個(gè)體量是非常大的，黃金的價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步催化。港股相關(guān)品種：紫金黃金國(guó)際(02259)、紫金礦業(yè)（601899）(02899)、山東黃金（600547）(01787)、中國(guó)黃金（600916）國(guó)際(02099)、珠峰黃金(01815)。

　　【個(gè)股掘金】

　　翰森制藥(03692)：后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富 創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期

　　翰森制藥(03692)發(fā)布公告，于2025年10月23日，集團(tuán)創(chuàng)新藥高選擇性轉(zhuǎn)染重排抑制劑HS-10365膠囊上市許可申請(qǐng)(NDA)獲中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)受理，用于RET基因融合陽(yáng)性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)成人患者的治療。

　　點(diǎn)評(píng)：公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，海外研發(fā)方面：HS-20093：GSK已啟動(dòng)ES-SCLC海外III期臨床入組；HS-20089：GSK預(yù)計(jì)將于2026年啟動(dòng)OC和EC海外III期臨床；小分子GLP-1：MSD預(yù)計(jì)將于年內(nèi)啟動(dòng)全球臨床；CDH17ADC：羅氏規(guī)劃探索CRC適應(yīng)癥。2025年上半年，翰森制藥創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷(xiāo)售收入達(dá)61.45億元，同比增長(zhǎng)22.1%，占總收入比例上升至82.7%。這一數(shù)據(jù)顯著高于行業(yè)平均水平。國(guó)產(chǎn)替代銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速，阿美替尼作為國(guó)產(chǎn)首款三代EGFR2TKI，銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速，適應(yīng)癥持續(xù)拓展。

　　樣本醫(yī)院銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，從2020年的1841萬(wàn)增長(zhǎng)到2024年的17.84億元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率為214%，2024年占三代EGFRTKI總銷(xiāo)售額的28%左右，國(guó)產(chǎn)藥物排名第一。阿美替尼積極拓展與NSCLC相關(guān)的適應(yīng)癥，目前共獲批四項(xiàng)NSCLC相關(guān)適應(yīng)癥，2025年新增獲批術(shù)后輔助治療適應(yīng)癥和治療含鉑放化療根治后進(jìn)展患者的適應(yīng)癥，聯(lián)合化療一線(xiàn)治療NSCLC的NDA還在審評(píng)中。阿美替尼于2025年6月獲得英國(guó)MHRA批準(zhǔn)上市，成為翰森制藥首個(gè)獲準(zhǔn)進(jìn)入海外市場(chǎng)的創(chuàng)新藥，公司還將繼續(xù)努力獲取EMA的海外監(jiān)管認(rèn)可。

　　截止2025H1，公司共有超40項(xiàng)候選創(chuàng)新藥開(kāi)展了70余項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)；2025H1，新增8款創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床試驗(yàn)，包括HS-20122(EGFR/c-MetADC)、HS-10510(PCSK9)等。新增3項(xiàng)III期臨床，分別是從荃信生物引進(jìn)的HS-20137(IL-23p19)的銀屑病試驗(yàn)，以及HS-20093(B7-H3ADC)的骨與軟組織肉瘤和HS-20089(B7-H4ADC)的卵巢癌的全球III期臨床試驗(yàn)，這兩款A(yù)DC的海外權(quán)益已授予GSK。此外，翰森的TYK2抑制劑HS-10374的銀屑病III期臨床也正在持續(xù)推進(jìn)中，數(shù)據(jù)顯示皮膚毒性風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　值得關(guān)注的是，近期，公司宣布將其在研的CDH17靶向抗體偶聯(lián)藥物(ADC)HS-20110在大中華區(qū)以外的全球權(quán)益授權(quán)給羅氏。公司將獲得8000萬(wàn)美元首付款，并有資格根據(jù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、注冊(cè)審批和商業(yè)化進(jìn)展收取最高14.5億美金里程碑付款，以及未來(lái)潛在產(chǎn)品銷(xiāo)售的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。這次合作是中國(guó)創(chuàng)新藥企在A(yíng)DC領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力獲得國(guó)際頂級(jí)藥企認(rèn)可的又一重要例證。