11月27日晚間，即將正式登陸港股市場(chǎng)的中國(guó)第二大電容器薄膜制造商——海偉股份進(jìn)入暗盤(pán)階段。富途牛牛顯示，海偉股份在本次暗盤(pán)中，開(kāi)盤(pán)后一度沖高大漲超90%，隨后一路下滑，最終僅收漲2.66%。

　　據(jù)了解，海偉股份背后還站著另一個(gè)巨頭比亞迪（002594），比亞迪也是海偉股份最大的外部股東。在本次新股認(rèn)購(gòu)中，散戶認(rèn)購(gòu)也極為積極，富途牛牛最新的認(rèn)購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，其融資申購(gòu)倍數(shù)達(dá)到4310倍。

　　2025年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑

　　招股書(shū)顯示，以2024年的電容器基膜銷量計(jì)，海偉股份是中國(guó)第二大的電容器薄膜制造商。海偉股份的電容器薄膜產(chǎn)品主要包括電容器基膜及金屬化膜。該等產(chǎn)品為薄膜電容器的關(guān)鍵組成部分，而薄膜電容器以其出色的耐電壓性、高頻穩(wěn)定性及長(zhǎng)使用壽命而著稱。薄膜電容器的終端應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，包括新能源汽車，新能源電力系統(tǒng)，工業(yè)設(shè)備及家用電器。在客戶方面，海偉股份的客戶主要包括薄膜電容器制造商以及比亞迪。

　　但海偉股份所在的電容器薄膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且集中。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2024年，按電容器基膜銷量計(jì)，包括海偉股份在內(nèi)的前五家公司占據(jù)61.6%的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)這一數(shù)字比例未來(lái)還會(huì)上升。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，海偉股份所處市場(chǎng)的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)因素包括快速擴(kuò)充的產(chǎn)能、技術(shù)專長(zhǎng)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)、整合的供應(yīng)鏈、規(guī)模與運(yùn)營(yíng)效率，以及客戶關(guān)系與認(rèn)可度。

　　2024年，按電容器基膜銷量計(jì)，海偉股份在中國(guó)電容器薄膜市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為14.2%。盡管海偉股份在中國(guó)電容器薄膜市場(chǎng)中排名第二，但其他領(lǐng)先參與者的市場(chǎng)份額與海偉股份較為相近。具體而言，2024年，按電容器基膜銷量計(jì)，在中國(guó)排名第三至第五的電容器薄膜供應(yīng)商的市場(chǎng)份額分別為11.9%、10.3%及10.1%。中國(guó)最大的電容器薄膜供應(yīng)商于2024年按電容器基膜銷量計(jì)的市場(chǎng)份額為15.1%。

　　業(yè)績(jī)方面，在招股書(shū)中，海偉股份表示其收入依賴于海偉股份所生產(chǎn)的電容器基膜產(chǎn)品的銷售業(yè)績(jī)。于2022年、2023年、2024年以及截至2024年5月31日止五個(gè)月及2025年5月31日止五個(gè)月，電容器基膜銷售所產(chǎn)生的收入分別占海偉股份各年度或期間總收入的91.9%、71.8%、72.8%、71.7%及78.5%。因此，與收入來(lái)源于更多樣化產(chǎn)品組合的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，在市場(chǎng)條件波動(dòng)時(shí)，海偉股份可能面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

　　2022年及2023年，海偉股份的收入分別為人民幣3.27億元及人民幣3.30億元。海偉股份的收入由2023年的人民幣3.30億元增長(zhǎng)28.0%至2024年的人民幣4.22億元。海偉股份的收入由截至2024年5月31日止五個(gè)月的人民幣1.62億元減少3.2%至截至2025年5月31日止五個(gè)月的人民幣1.57億元。

　　關(guān)鍵原材料需從海外進(jìn)口

　　值得注意的是，作為行業(yè)的中游企業(yè)，海偉股份在上游和下游均受到一定掣肘。尤其是上游的關(guān)鍵原材料只能依賴進(jìn)口。

　　海偉股份介紹，其電容器基膜產(chǎn)品的關(guān)鍵原材料為電工級(jí)聚丙烯，而原材料成本在海偉股份的成本中占比極大。

　　招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年以及截至2024年5月31日止五個(gè)月及2025年5月31日止五個(gè)月，原材料成本分別占海偉股份各年度或期間銷售成本的82.5%、84.5%、83.4%、82.4%及80.8%。同時(shí)，于2022年、2023年、2024年以及截至2025年5月31日止五個(gè)月，海偉股份于同年向最大供應(yīng)商的采購(gòu)量分別占海偉股份采購(gòu)總量的73.7%、45.3%、46.5%及48.2%。

　　海偉股份從海外供應(yīng)商采購(gòu)電工級(jí)聚丙烯。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，全球范圍內(nèi)電工級(jí)聚丙烯的供應(yīng)量有限，而且電工級(jí)聚丙烯通常僅由海外公司提供。特別是，鑒于海偉股份電工級(jí)聚丙烯的供應(yīng)商位于海外，地緣政治和貿(mào)易緊張局勢(shì)可能會(huì)對(duì)海偉股份的供應(yīng)鏈產(chǎn)生不利影響。倘若海偉股份的供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街卮蟾蓴_，而海偉股份又無(wú)法及時(shí)找到替代供應(yīng)商，失去該等供應(yīng)商可能會(huì)干擾海偉股份的日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

　　而在下游環(huán)節(jié)，不僅是行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)，海偉股份還提到，海偉股份的一些現(xiàn)有客戶擁有豐富的人力和財(cái)務(wù)資源。因此，他們可能會(huì)與其業(yè)務(wù)伙伴合作，內(nèi)部開(kāi)發(fā)和制造新的電容器薄膜產(chǎn)品。倘若海偉股份現(xiàn)有客戶成功推出比海偉股份的產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力和成本效益的新產(chǎn)品，他們可能會(huì)終止與海偉股份的業(yè)務(wù)關(guān)系，這可能會(huì)對(duì)海偉股份的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　事實(shí)上，這一幕正在發(fā)生。在招股書(shū)中，海偉股份就明確提到，公司客戶比亞迪，作為中國(guó)知名的新能源汽車龍頭企業(yè)，其已開(kāi)始生產(chǎn)自己的薄膜電容器。

　　不過(guò)，從股東層面看，海偉股份與比亞迪的關(guān)系依舊緊密。自2023年2月起，海偉股份獲得首次公開(kāi)發(fā)售前投資者的三輪首次公開(kāi)發(fā)售前投資，投資者包括但不限于比亞迪、宜賓綠能股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及陽(yáng)光電源（300274）股份有限公司。

　　在上市前，比亞迪直接持有海偉股份約3.92%的股份，也是海偉股份的最大外部股東。

　　在控股股東方面，在上市前，海偉股份董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事宋文蘭能夠控制公司股東大會(huì)上合共約77.12%的表決權(quán)。在緊隨全球發(fā)售完成后（假設(shè)發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)未獲行使），宋文蘭將透過(guò)海偉財(cái)務(wù)、昌瑞咨詢及嘉科咨詢于公司股東大會(huì)上直接及間接控制合共約61.74%的表決權(quán)。