美銀證券：維持泡泡瑪特“買入”評級 目標(biāo)價400港元
美銀證券發(fā)布研報(bào)稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級，目標(biāo)價400港元，指現(xiàn)估值僅相當(dāng)預(yù)測明年市盈率15倍，并預(yù)測公司于2025年至2027年凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)34%。泡泡瑪特在美國市場的IP營運(yùn)不斷加強(qiáng)，成為新亮點(diǎn)。在參與梅西百貨感恩節(jié)巡游后，Labubu在紐約表演日中不斷提升曝光度，并引發(fā)社群媒體的廣泛關(guān)注。
該行表示，過去一周，Labubu現(xiàn)身帝國大廈、NBA比賽現(xiàn)場，并與KOL合作街頭活動。且自今年第四季以來，公司策略性地推出更多線下IP活動，包括Skullpanda在紐約開設(shè)的快閃店，與美劇《Wednesday》的聯(lián)名合作;該行認(rèn)為在美國第四季旺季可能為公司今年業(yè)績提供強(qiáng)勁支持，而公司積極推進(jìn)IP營運(yùn)，或可緩解投資者對2026年的擔(dān)憂。
在資金流動方面，該行認(rèn)為，流入消費(fèi)板塊的資金，或帶來正面的市場貝塔效應(yīng)。2025年上半年，Labubu的貢獻(xiàn)約占總收入的35%，而其他多個IP(如Skullpanda、Dimoo、Molly)在Labubu走紅前已展現(xiàn)出強(qiáng)勁人氣。因此，該行認(rèn)為Labubu的受歡迎并非偶然成功，而是泡泡瑪特持續(xù)且充分營運(yùn)IP的成果。
該行預(yù)計(jì)，泡泡瑪特2025年至2027年收入370.82億、521.35億及659.88億人民幣，估計(jì)2025年至2027年經(jīng)調(diào)整盈利預(yù)測130.58億、185.15億及234.82億元人民幣，估計(jì)2025年至2027年每股盈利預(yù)測各為9.8元(同比升2.8倍)、13.9元(同比升41.8%)及17.63元人民幣(同比升26.8%)。
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