國泰君安證券國際發(fā)布研報(bào)稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至40.9港元。該行上調(diào)2025年至2027年的盈利預(yù)測10.2%、11.3%和12.6%至人民幣250.03億元、253.78億元和259.46億元。目標(biāo)價(jià)上調(diào)至40.90港元，對(duì)應(yīng)2026年14.0倍市盈率，主要考慮：1)同業(yè)估值水平上調(diào);2)在鋁市場景氣度向好的背景下，公司盈利能力持續(xù)改善。此外，該行認(rèn)為近期因配股而導(dǎo)致的股價(jià)回調(diào)提供了良好的買入機(jī)會(huì)。

　　國泰君安證券國際主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年前三季度凈利潤同比增長23.1%，主要受益于電解鋁價(jià)格上漲和電力成本下降

　　近期，中國宏橋的核心子公司山東宏橋公布了2025年第三季度未經(jīng)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表。2025年前三季度，營業(yè)收入達(dá)人民幣1,169億元，同比增長6.2%，凈利潤大幅同比增長23.1%至人民幣194億元。同期毛利率擴(kuò)大至25.2%，同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。該行認(rèn)為，2025年第三季度公司強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)主要得益于鋁價(jià)的上漲。第三季度鋁價(jià)持續(xù)上行，第三季度，鋁價(jià)的均價(jià)約為人民幣20,700元/噸，較2025年中期時(shí)約人民幣20,200元/噸的水平進(jìn)一步提升。此外，隨著公司將更多產(chǎn)能向云南省轉(zhuǎn)移，公司受益于非水期較低的水電價(jià)格，鋁生產(chǎn)的電力成本有所下降。根據(jù)管理層指引，公司預(yù)計(jì)在云南省的產(chǎn)能將在2025年第四季度進(jìn)一步增加，目標(biāo)年底達(dá)到216萬噸(較2025年年中約174萬噸有顯著提升)。

　　積極的股價(jià)回購和高分紅政策彰顯了管理層的信心

　　中國宏橋繼2025年上半年斥資26億港元回購1.87億股份后，公司于2025年8月公告計(jì)劃啟動(dòng)新一輪回購計(jì)劃，規(guī)模不低于30億港元(視市場情況而定)。自2025年9月22日以來，公司已在公開市場回購共354萬股。此外，公司過去三年的派息率分別為46.8%、47.0%和63.4%，自2020以來持續(xù)保持在45%以上。堅(jiān)定對(duì)于股東的回報(bào)，反映了管理層對(duì)公司未來發(fā)展的明確信心以及對(duì)股東價(jià)值回報(bào)的堅(jiān)定承諾。