中金發(fā)布研報稱，維持六福集團(00590)“跑贏行業(yè)”評級和目標(biāo)價30.55港元，公司收入同比增長26%，歸母凈利潤大幅增長43%，主要受益于中國內(nèi)地批發(fā)業(yè)務(wù)強勁增長及高毛利定價首飾占比提升推動毛利率升至35%的歷史高位。同時，公司積極優(yōu)化渠道，在海外加速擴張并計劃于內(nèi)地凈關(guān)店以提升效率，近期同店銷售實現(xiàn)雙位數(shù)增長，展現(xiàn)穩(wěn)健增長勢頭與盈利彈性。

　　中金主要觀點如下：

　　業(yè)績簡報

　　公司1HFY26收入同增26%至68億港元，歸母凈利潤同增43%至6.2億港元，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司宣派中期股息0.55港元/股，對應(yīng)派息率52%。

　　批發(fā)業(yè)務(wù)驅(qū)動中國內(nèi)地增長亮眼

　　1HFY26公司收入同增26%，分區(qū)域看，中國內(nèi)地收入同增54%至30億港元，其中批發(fā)業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)品類別豐富及新品暢銷，收入同增203%;零售/品牌業(yè)務(wù)收入同增24%/18%。期內(nèi)內(nèi)地自營/品牌店分別+23/-202家。中國港澳及海外收入同增10%至39億港元，其中零售/批發(fā)/品牌業(yè)務(wù)收入同增9%/89%/4%，中國香港/中國澳門/海外市場收入同增3%/7%/58%，期內(nèi)凈開5家店。分品類看，黃金及鉑金、定價首飾銷售收入分別同增11%/68%至41/23億港元，同店分別同增3%/22%;黃金及定價黃金首飾收入同增31%至57億港元，“冰.鉆光影金”等定價黃金產(chǎn)品系列表現(xiàn)突出。

　　毛利率升至歷史高位，經(jīng)營杠桿凸顯

　　1HFY26毛利率同增2.0ppt至35%，主要因金價上漲及毛利率較高的定價首飾占比提升。經(jīng)營杠桿驅(qū)動銷售及管理費用率分別同降1.5ppt/0.8ppt，其他收入0.9億港元，黃金對沖虧損4.1億港元(vs.1HFY252.3億港元)，歸母凈利潤同增43%至6.2億港元。

　　積極拓展海外市場，中國內(nèi)地推進渠道優(yōu)化

　　公司持續(xù)關(guān)注海外市場拓展，管理層有信心于FY27提前達(dá)成海外凈增50家門店的FY26-FY28三年規(guī)劃。國內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長的情況下，公司繼續(xù)推進國內(nèi)渠道優(yōu)化，并預(yù)計FY26中國內(nèi)地凈關(guān)200家門店。10月至11月21日中國內(nèi)地、中國港澳及海外市場同店均同增雙位數(shù)，其中中國內(nèi)地同店環(huán)比2QFY26有明顯改善。該行看好公司的產(chǎn)品的市場導(dǎo)向優(yōu)化及運營效率提升。

　　風(fēng)險提示

　　金價大幅波動，行業(yè)競爭加劇，終端零售環(huán)境不及預(yù)期。