東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)期網(wǎng)龍(00777)2025–2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.0/6.7/6.8億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為13.6/8.1/8.0倍。SOTP估值法下，公司目標(biāo)市值85.0億人民幣，對(duì)應(yīng)港股目標(biāo)價(jià)17.59港元/股。該行看好公司存量游戲穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，教育業(yè)務(wù)受益設(shè)備更新周期，AI全面賦能游戲教育，多元投資貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　游戲：長(zhǎng)青IP構(gòu)筑基本盤，AI賦能助力降本增效

　　公司多年深耕MMORPG賽道，以旗下《魔域》《征服》《英魂之刃》等長(zhǎng)線IP構(gòu)筑業(yè)績(jī)基本盤，具備強(qiáng)用戶粘性與長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力，其中旗艦IP《魔域》穿越近二十年周期，仍為國(guó)內(nèi) MMORPG 賽道中生命力極強(qiáng)的標(biāo)桿產(chǎn)品，持續(xù)保持高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。公司全面踐行“AI+游戲”戰(zhàn)略，AI目前已深入美術(shù)生產(chǎn)、代碼編寫及多語言本地化等環(huán)節(jié)，助力存量游戲快速推出多語言版本(如《英魂之刃》海外版)，低成本拓展全球市場(chǎng)以及加速“端游轉(zhuǎn)手游”開發(fā)。AI賦能下2025H1游戲及應(yīng)用服務(wù)板塊研發(fā)費(fèi)用同比減少26.7%，該行看好AI持續(xù)降本增效釋放游戲業(yè)務(wù)利潤(rùn)。

　　教育：教育互動(dòng)顯示設(shè)備龍頭，AI+SaaS開啟轉(zhuǎn)型新周期

　　子公司Mynd.ai為全球教育互動(dòng)顯示設(shè)備龍頭，其中2016-2024年普羅米休斯累計(jì)銷量達(dá)137萬臺(tái)，2024年全球存量設(shè)備市場(chǎng)市占率近16%位居全球第一，覆蓋全球100萬間以上教室�？紤]北美2020–2021年疫情高峰期采購的教育設(shè)備陸續(xù)到期，下一輪替換周期漸進(jìn)，長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊。2025H1公司SaaS生態(tài)初步成型，Explain Everything延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司通過收購Merlyn Mind引入AI語音助手提升用戶對(duì)硬件的語音控制能力并實(shí)現(xiàn)軟件端的教學(xué)資源庫與SaaS工具聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化“硬件+SaaS”壁壘，加速向“AI+SaaS”的高毛利訂閱模式轉(zhuǎn)型，有望提升業(yè)績(jī)持續(xù)性和盈利能力。該行看好Mynd 的硬件入口優(yōu)勢(shì)，依托 AI 在教育場(chǎng)景下的應(yīng)用潛力，在設(shè)備更新周期漸進(jìn)與SaaS 轉(zhuǎn)型背景下，逐步釋放利潤(rùn)，扭虧為盈。

　　戰(zhàn)投：布局AI、AR與泛文娛賽道，構(gòu)建長(zhǎng)期增長(zhǎng)生態(tài)

　　公司以“雙主業(yè)為核心，戰(zhàn)略投資為延伸”的思路，圍繞“AI 技術(shù)、AR 硬件、泛文娛”三大方向進(jìn)行投資布局，與游戲、教育主業(yè)形成協(xié)同，搶占新興賽道機(jī)遇，形成多個(gè)潛在增長(zhǎng)極：AI 技術(shù)有望驅(qū)動(dòng)游戲智能交互升級(jí)，生成個(gè)性化教育內(nèi)容，為雙主業(yè)提質(zhì)增效;AR 硬件搭建虛實(shí)場(chǎng)景，可提升游戲沉浸感與教育產(chǎn)品趣味性;泛文娛賽道通過流量聚合與 IP 孵化，可為雙主業(yè)帶來用戶增量，賦能品牌價(jià)值，打通“技術(shù)-場(chǎng)景-用戶”閉環(huán)。

　　公司戰(zhàn)略投資ROKID、創(chuàng)奇思、帥庫網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在AI、AR、泛文娛等領(lǐng)域的生態(tài)布局。AI方面，子公司創(chuàng)奇思與中科聞歌簽訂合作協(xié)議，成為中科聞歌于境外市場(chǎng)的唯一獨(dú)家出海平臺(tái)與商業(yè)化伙伴。目前雙方已合作開發(fā)多款A(yù)I大模型產(chǎn)品，助力公司搶占AI大模型出海先機(jī);AR與元宇宙布局方面，公司戰(zhàn)略投資AR眼鏡龍頭Rokid，探索元宇宙教育與游戲的新應(yīng)用場(chǎng)景;泛文娛方面，公司投資帥庫網(wǎng)絡(luò)，卡位團(tuán)播黃金賽道，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�，并為游戲主業(yè)的 IP 宣發(fā)、教育主業(yè)的用戶觸達(dá)提供新渠道。另外，公司加入Open-Q生態(tài)，布局教育元宇宙。公司的 AI 生產(chǎn)中心將為教育生態(tài)系統(tǒng) Open-Q打造AI算力和高質(zhì)量教育內(nèi)容等基礎(chǔ)設(shè)施，未來將通過基礎(chǔ)設(shè)施的調(diào)用獲得更多代幣。