12月3日，“2026年郵政金融論壇暨中郵證券策略報(bào)告會(huì)”在北京舉行，郵儲(chǔ)銀行（601658）、中郵保險(xiǎn)、中郵證券等郵政系金融機(jī)構(gòu)集體亮相，核心管理層們相繼就所在行業(yè)熱點(diǎn)以及市場(chǎng)前瞻進(jìn)行觀點(diǎn)分享。

　　郵儲(chǔ)銀行黨委書(shū)記、行長(zhǎng)劉建軍提到，銀行也要培育看風(fēng)險(xiǎn)的能力，并將其和“看機(jī)遇”相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)有效信貸供給。

　　中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司董事長(zhǎng)韓廣岳稱(chēng)，保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)里最重要的“長(zhǎng)期玩家”，正發(fā)生著“險(xiǎn)資權(quán)益投資更有章法”等五大新變化。

　　中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃付生認(rèn)為，2026年中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)將進(jìn)入“長(zhǎng)周期、結(jié)構(gòu)性牛市”，全球資產(chǎn)配置焦點(diǎn)將向中國(guó)傾斜。郵儲(chǔ)銀行劉建軍：要培育“看未來(lái)”風(fēng)險(xiǎn)理念，提升信貸可得性

　　“挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)”是劉建軍的發(fā)言關(guān)鍵詞。他指出，2020年以來(lái)，利率持續(xù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。在此背景下，商業(yè)銀行面臨凈息差收窄、存款定期化趨勢(shì)明顯等多重挑戰(zhàn)，如何尋求突破，已成為擺在全行業(yè)面前的必答題。

　　如何答好這份“考卷”，劉建軍認(rèn)為，可以從八個(gè)方面進(jìn)行應(yīng)對(duì)：

　　一是堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，堅(jiān)持和堅(jiān)守戰(zhàn)略，堅(jiān)持內(nèi)涵式發(fā)展經(jīng)營(yíng)理念，在與客戶(hù)相伴成長(zhǎng)中共享價(jià)值增值。

　　二是加強(qiáng)能力建設(shè)，圍繞自身能力深耕，形成獨(dú)特的差異化優(yōu)勢(shì)，為客戶(hù)提供差異化的服務(wù)。“要避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，避免陷入低層次的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)�！彼�認(rèn)為，這需要商業(yè)銀行培養(yǎng)市場(chǎng)洞察能力、均衡的資產(chǎn)配置能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、數(shù)字化能力、精細(xì)化管理能力。

　　三是培育“看未來(lái)”風(fēng)險(xiǎn)理念，提升信貸可得性。劉建軍強(qiáng)調(diào)，要充分關(guān)注行業(yè)和客戶(hù)的成長(zhǎng)性，深度洞悉未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，將“看風(fēng)險(xiǎn)”和“看機(jī)遇”相結(jié)合，通過(guò)前瞻性指標(biāo)體系精準(zhǔn)評(píng)估信用潛力，快速響應(yīng)客戶(hù)需求，實(shí)現(xiàn)有效信貸供給。

　　四是主動(dòng)擁抱“數(shù)智化”，讓金融服務(wù)精準(zhǔn)可靠，從簡(jiǎn)單的“交易處理者”進(jìn)化為客戶(hù)的“價(jià)值伙伴”。

　　五是深化綜合化經(jīng)營(yíng)，滿足客戶(hù)多元金融需求。要突破傳統(tǒng)存貸匯業(yè)務(wù)邊界，通過(guò)整合產(chǎn)品與服務(wù)，“一站式” 滿足客戶(hù)金融需求。

　　六是加強(qiáng)生態(tài)化共建，打造共贏合作局面。要堅(jiān)持“開(kāi)放、協(xié)同、互補(bǔ)”的理念，通過(guò)多元合作模式構(gòu)建共贏生態(tài)，凝聚更大的合力滿足客戶(hù)多元需求。

　　七是穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化，滿足客戶(hù)跨境金融需求。要服務(wù)國(guó)家擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，滿足客戶(hù)“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”的跨境金融服務(wù)需求。

　　八是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，守住風(fēng)險(xiǎn)底線。要完善風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略和流程，深化數(shù)智化風(fēng)控能力，培育穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)管理文化。

　　中郵保險(xiǎn)韓廣岳：長(zhǎng)期穩(wěn)健不再是口號(hào)，而成了實(shí)實(shí)在在的操作邏輯

　　近兩年，監(jiān)管層通過(guò)多項(xiàng)舉措持續(xù)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資本加大入市力度，推動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)逐步重塑：增量資金的涌入不僅優(yōu)化了投資者結(jié)構(gòu)，也進(jìn)一步強(qiáng)化了價(jià)值投資導(dǎo)向。那么，從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身視角來(lái)看，這些政策指引又帶來(lái)了哪些新變化？

　　“保險(xiǎn)資金的新變化，我總結(jié)就是穩(wěn)字當(dāng)頭、方向更明�！表n廣岳說(shuō)道，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“拼速度”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)量”，保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)里最重要的“長(zhǎng)期玩家”，自身也在發(fā)生悄然變化。

　　首先是資產(chǎn)負(fù)債匹配更對(duì)路。2021年至今行業(yè)主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，久期缺口明顯收窄�！耙郧案�著監(jiān)管要求做資產(chǎn)負(fù)債匹配，現(xiàn)在是自己主動(dòng)做好，管理也越來(lái)越系統(tǒng)，越來(lái)越智能。”他表示，總體上看，行業(yè)的穩(wěn)健基因更突出了。

　　其次是資本約束更趨剛性。償二代二期規(guī)定實(shí)施，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)降低高資本消耗資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)低、資本效率高的資產(chǎn)。此外，資產(chǎn)配置更沉得住氣了，行業(yè)普遍主動(dòng)延長(zhǎng)資產(chǎn)久期、固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比上升，長(zhǎng)期利率債成為對(duì)沖利率波動(dòng)的“壓艙石”，長(zhǎng)期穩(wěn)健不再是口號(hào)，而是成了實(shí)實(shí)在在的操作邏輯。

　　他還提到，當(dāng)前險(xiǎn)資權(quán)益投資更有章法。權(quán)益占比上升的同時(shí)，從以往集中熱點(diǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)向高分紅、新質(zhì)生產(chǎn)力、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。以前是跟著周期追熱點(diǎn)，現(xiàn)在更注重長(zhǎng)期價(jià)值。另類(lèi)投資也更接地氣了。資金更多流向基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新、新能源等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的領(lǐng)域，契合險(xiǎn)資的長(zhǎng)期屬性，這也成為低利率環(huán)境下的“穩(wěn)定器”。

　　“這些變化不僅勾勒出了行業(yè)發(fā)展的新底色，更清晰指明了險(xiǎn)資服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的發(fā)力點(diǎn)，”韓廣岳表示，現(xiàn)在險(xiǎn)資服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略已經(jīng)從以前的“單點(diǎn)投放”變成了“體系化布局”。

　　中郵證券黃付生：2026年權(quán)益市場(chǎng)將進(jìn)入“長(zhǎng)周期、結(jié)構(gòu)性牛市”

　　“2025年全球大類(lèi)資產(chǎn)普漲，中國(guó)權(quán)益潛力巨大�！闭劶�2026年的中國(guó)市場(chǎng)，黃付生則用“漸入佳境”一詞來(lái)形容。

　　黃付生認(rèn)為，2026年中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)將迎“長(zhǎng)周期、結(jié)構(gòu)性牛市”。當(dāng)前市場(chǎng)已歷經(jīng)“政策底”“關(guān)稅底”“價(jià)格底”，隨著企業(yè)盈利改善，“盈利底”確認(rèn)后牛市支撐將更穩(wěn)固。

　　投資主線方面，黃付生認(rèn)為，2024年三季度至2025年三季度的“創(chuàng)新藥+科技成長(zhǎng)”主線（創(chuàng)新藥、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體）仍將延續(xù)，2025年四季度儲(chǔ)能、鋰電池接棒，2026年化工、消費(fèi)將逐步進(jìn)入復(fù)蘇周期，行業(yè)景氣度回升帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

　　關(guān)于債市，黃付生研判，利率快速下行階段已結(jié)束，2026年政策利率降息空間收窄至10-20BP，10年期國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間1.5%—1.9%，30年期為1.8%—2.3%，債券市場(chǎng)的單邊牛市結(jié)束，未來(lái)以震蕩為主。

　　大宗商品方面，黃付生認(rèn)為，當(dāng)前大宗商品相對(duì)美股處于數(shù)十年低位，商品權(quán)益比值接近歷史底部，黃金已率先上漲，銅、鋁等有色金屬也明顯上漲，新一輪大宗商品超級(jí)周期正在醞釀。他認(rèn)為，受全球降息周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)為全球石油產(chǎn)量唯一增長(zhǎng)來(lái)源、歐佩克+產(chǎn)能達(dá)上限等因素影響，未來(lái)油價(jià)有望迎來(lái)新的上漲周期。

　　此外，策略會(huì)上，他也談到當(dāng)下廣受市場(chǎng)關(guān)注的AI泡沫問(wèn)題。

　　黃付生指出，受高盈利支撐，美國(guó)科技七巨頭當(dāng)前市盈率為36.8倍，低于2020年的47.3倍，更遠(yuǎn)低于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前“四騎士”（微軟、思科、甲骨文、英特爾）80倍的巔峰市盈率。同時(shí)，AI與算力芯片領(lǐng)域“百家爭(zhēng)鳴”的格局有助于抑制美國(guó)科技股泡沫化。

　　例如，在AI領(lǐng)域，OpenAI不再一家獨(dú)大，谷歌、微軟、DeepSeek、阿里巴巴等公司均推出各自人工智能模型；在算力芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)面臨AMD、博通、華為、寒武紀(jì)等國(guó)內(nèi)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，甚至谷歌TPU芯片的取代，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步多元。在他看來(lái)，美國(guó)科技股當(dāng)前泡沫風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控狀態(tài)。