年末收官之際，華潤醫(yī)藥再添一筆資產(chǎn)出售。12月2日，華潤醫(yī)藥以公開掛牌方式將旗下安徽金太陽（300606）生化藥業(yè)有限公司92%股權出售，成交價是首次掛牌價的90%。今年以來，面對內外環(huán)境的持續(xù)壓力，華潤醫(yī)藥展開了一系列資產(chǎn)剝離行動。從年初到年末，公司已累計出售6家子公司股權，且多數(shù)為折價出讓。這一系列“大清倉”式的舉措，旨在回籠資金、降低負債、聚焦核心業(yè)務，實現(xiàn)從“規(guī)模擴張”到“提質增效”的戰(zhàn)略轉變。除了資產(chǎn)端的“減法”，華潤醫(yī)藥還發(fā)起了一系列戰(zhàn)略性動作，從接連的人事變動、數(shù)字化轉型舉措，到拓展國際市場，更深層的調整已經(jīng)開始�？梢哉f，2025年的華潤醫(yī)藥，正經(jīng)歷一場備受關注的“中場調整”。作為中國醫(yī)藥行業(yè)的頭部企業(yè)，華潤醫(yī)藥此番“大船調舵”，不僅關乎自身發(fā)展路徑的重塑，也可能影響整個產(chǎn)業(yè)的價值取向。眼下最令人關注的是：這場貫穿全年的“瘦身”與調整，能否真正為華潤醫(yī)藥打開新的增長空間？

　　不斷做“減法”

　　2025年12月2日，隨著安徽金種子酒（600199）業(yè)股份有限公司一紙公告，其子公司安徽金太陽生化藥業(yè)有限公司92%股權的轉讓終告完成。這筆交易始于2024年4月，首次掛牌價為1.4億元，卻因無人問津而流標。為促成交易，金種子酒將底價下調至首次掛牌價的90%，即約1.26億元，最終由深圳珺澄藥業(yè)接盤。金太陽藥業(yè)早在2000年1月正式注冊成立。2022年2月，華潤戰(zhàn)略投資有限公司以戰(zhàn)略入股方式拿下金種子酒母公司安徽金種子集團49%股權，成為第二大股東，金種子酒旗下的金太陽藥業(yè)也隨之正式納入“華潤體系”。從基本面來看，金太陽藥業(yè)的核心業(yè)務集中于片劑、小容量注射劑等常規(guī)劑型，產(chǎn)品矩陣以復方麝香注射液、復方腦蛋白水解物片等普藥及基本藥物目錄品種為主，缺乏創(chuàng)新藥或獨家品種。在被納入華潤體系后，該公司并未展現(xiàn)出明顯的業(yè)務協(xié)同或差異化價值。從財務數(shù)據(jù)看，金太陽藥業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。2024年，金太陽藥業(yè)營業(yè)收入1.61億元，凈利潤618.7萬元，負債約為1433.4萬元；而2025年前三季度，金太陽藥業(yè)營收1.03億元，凈利潤為57.3萬元，負債達到了1995.7萬元�？傮w來看，營收與盈利能力的雙重走弱，債務負擔加重，公司的經(jīng)營狀況正在承壓。金太陽藥業(yè)的母公司金種子酒集團，以白酒生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務，目前亦面臨較大的現(xiàn)金流壓力和債務壓力。最新財報顯示，公司2025年前三季度營收同比下滑22.08%至6.28億元，歸母凈利潤虧損1億元，這已是其連續(xù)第四年陷入虧損，累計虧損額高達7.31億元。值得一提的是，金太陽是金種子酒旗下唯一主營藥品業(yè)務的公司。隨著此次股權交割完成，金種子酒徹底退出深耕多年的醫(yī)藥板塊。對于公司而言，出售金太陽藥業(yè)不僅能夠快速回籠資金、改善財務狀況，更能借此剝離非主業(yè)資產(chǎn)，集中資源與華潤體系協(xié)同深耕酒類核心業(yè)務。對于華潤而言，金太陽藥業(yè)是其年內密集資產(chǎn)剝離動作再次落筆。今年以來，華潤系資產(chǎn)出售呈現(xiàn)節(jié)奏加快、折價頻繁的特點：3月，東阿阿膠（000423）將國藥控股濟南15%股權兩次掛牌，5天內降價9%至597.19萬元急于脫手；5月，華潤三九（000999）一周內接連轉讓三九(安國)現(xiàn)代中藥和湖北九州通（600998）醫(yī)藥科技兩家子公司股權，其中三九(安國)現(xiàn)代中藥連續(xù)兩年收入為0，流標后降價8%至162.15萬元成交；7月，華潤博雅生物（300294）將江西博雅欣和80%股權三次降價，從2.13億元直降至1.58億元，降幅近25%；9月，華潤江中加入資產(chǎn)出清行列，推進桑海制藥100%股權的聯(lián)合掛牌。此外，華潤的收縮態(tài)勢已延伸至終端零售領域。2024年以來，“華潤堂”關閉香港全線分店，汕頭市德信行大藥房、湖北華益潤生大藥房等多家連鎖藥房相繼注銷。近兩月，青島眾生大藥房、江蘇采活醫(yī)藥連鎖兩家老牌企業(yè)也走向破產(chǎn)清算。從制藥到零售，華潤正在產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)做“減法”。高頻次、大幅度的資產(chǎn)折價出讓，凸顯華潤醫(yī)藥資金回籠的迫切心態(tài)。在整體盈利承壓的背景下，通過剝離非核心、低效資產(chǎn)減輕負擔、聚焦主業(yè)，已成為其現(xiàn)階段不得不推進的戰(zhàn)略選擇。

　　擴張后遺癥與“中場調整”

　　華潤醫(yī)藥如今的“瘦身”，與其過去的擴張路徑密切相關。過往，華潤醫(yī)藥通過外延式并購，逐步構建起涵蓋化藥工業(yè)、中藥、血液制品、醫(yī)藥商業(yè)與藥品零售的產(chǎn)業(yè)版圖，旗下?lián)碛腥A潤三九、昆藥集團（600422）、華潤江中、東阿阿膠、華潤雙鶴（600062）、華潤博雅生物、天士力（600535）等一批上市公司。然而，規(guī)模壯大的同時，并購帶來的后遺癥也逐漸顯現(xiàn)。近年來，一系列并購整合讓華潤醫(yī)藥快速成長為覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)巨無霸，卻也埋下隱患。并購帶來的直接影響是負債高企，截至2025年6月末，華潤醫(yī)藥應收賬款高達895.46億元，流動負債規(guī)模達1443.26億元。如并購昆藥集團后，雖然作為華潤醫(yī)藥在中藥板塊的重要布局，但昆藥集團的業(yè)績滑坡對集團整體盈利造成顯著拖累。財報顯示，昆藥集團第三季度營收同比下降30.19%，歸母凈利潤同比下降59.03%，扣非凈利潤更是大幅下降126.26%。從前三季度整體看，其營收同比下降18.08%，歸母凈利潤下降39.42%，扣非凈利潤降幅達59.52%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額也同比下降52.43%。與此同時，華潤醫(yī)藥旗下另一家專注血液制品的上市公司——華潤博雅生物，也陷入“增收不增利”的困境。今年前三季度，博雅生物實現(xiàn)營收14.74億元，同比增長18.38%，增長主要源于合并范圍新增子公司綠十字帶來的業(yè)務增量；然而其歸母凈利潤同比下降16.90%至3.43億元，扣非凈利潤降幅更擴大至37.55%，反映其主營業(yè)務盈利能力明顯減弱。此外，并購帶來的內部整合陣痛持續(xù)，部分非核心資產(chǎn)協(xié)同不足、長期虧損，造成業(yè)績壓力。因此，自2024年底起，華潤醫(yī)藥明確啟動調整路徑：出售低效資產(chǎn)、優(yōu)化業(yè)務結構、集中資源押注核心賽道。

　　人事調整釋放“大船”調舵信號

　　戰(zhàn)略的落地離不開核心管理層的推動，2025年華潤醫(yī)藥的人事調整頗具深意。8月26日，華潤醫(yī)藥集團宣布46歲的程杰出任執(zhí)行董事、總裁；僅兩個多月后，11月6日，華潤醫(yī)藥控股再發(fā)公告，聘任程杰為公司總經(jīng)理并擔任法定代表人。程杰的兩次任命被業(yè)內視為“專業(yè)人做專業(yè)事”的典型案例。2022年其空降東阿阿膠后，推動復方阿膠漿大品種戰(zhàn)略落地與品牌年輕化，帶領這一老牌中藥企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績反轉。在集團面臨增長疲軟困境下，這名兼具產(chǎn)業(yè)洞察力與執(zhí)行力的高管，被寄予破解利潤增長瓶頸的厚望。從過去的資源擴張，到如今的重整業(yè)務，華潤醫(yī)藥在整理行囊重新上路，進入拐點。接下來它的任務是，解決增收不增利，進行資源整合。大船調舵，作為中國最大的醫(yī)藥企業(yè)之一，華潤醫(yī)藥的轉向勢必牽動中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的下一個十年。王昭媛