本周，中信建投（601066）發(fā)布點(diǎn)評研報稱，聯(lián)想集團(tuán)受益于AI驅(qū)動，業(yè)績較快增長，PC龍頭地位穩(wěn)固。

　　對于剛剛發(fā)布的中期業(yè)績，研報點(diǎn)評如下：

　　三大業(yè)務(wù)集團(tuán)均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，混合式 AI 戰(zhàn)略成效顯著。25/26 財年上半年，公司三大業(yè)務(wù)集團(tuán)均錄得雙位數(shù)同比增長。公司堅定執(zhí)行“Hybrid AI for All”戰(zhàn)略，AI 相關(guān)收入占總收入比重已達(dá) 29%，同比提升 15 個百分點(diǎn)，顯示出 AI 已成為驅(qū)動公司增長的核心引擎。在聯(lián)想 Innovation World2025 上公司推出了涵蓋消費(fèi)、商業(yè)、移動設(shè)備的完整人工智能驅(qū)動設(shè)備及體驗，在高性能 PC、智能平板、沉浸式游戲設(shè)備、摩托羅拉智能手機(jī)等細(xì)分方向上均推出新品，踐行公司人工智能普惠愿景。

　　IDG 業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，AIPC 滲透率快速提升。25/26 財年上半年，智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG）收入同比增長 15%。在第二財季，個人電腦業(yè)務(wù)全球市場份額同比上升1.8個百分點(diǎn)至 25.6%的歷史新高，穩(wěn)居全球第一。作為 AI 戰(zhàn)略的重點(diǎn)，AIPC 表現(xiàn)尤為亮眼，第二財季出貨量占個人電腦總出貨量的比例已提升至 33%，并在全球 Windows AI PC 市場中以 31.1%的份額保持領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　ISG 業(yè)務(wù)高速增長，AI 服務(wù)器需求旺盛。 25/26 財年上半年，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)（ISG）收入同比大幅增長 30%，主要得益于 AI 服務(wù)器需求的強(qiáng)勁增長。其中，AI 服務(wù)器業(yè)務(wù)錄得高雙位數(shù)收入增長。公司專有的海神液冷技術(shù)表現(xiàn)突出，第二財季收入實現(xiàn)同比翻倍以上增長，過去十年累積的超百項專利打造了液冷領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢與壁壘，幫助客戶實現(xiàn)大規(guī)模且具有能源效率的 AI 算力部署落地。ISG 分部上半年經(jīng)營虧損為 1.18 億美元，虧損同比擴(kuò)大主要由于公司為把握 AI 機(jī)遇，在產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展方面加大了戰(zhàn)略性投入，預(yù)計未來產(chǎn)品將覆蓋訓(xùn)練、微調(diào)、推理等多種工作負(fù)載，并支持多類智能芯片。

　　SSG 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，持續(xù)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。 25/26 財年上半年，方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)（SSG）收入同比增長 19%，再創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營溢利率高達(dá) 22%，帶動經(jīng)營溢利同比大幅增長 28%。支持服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)和項目與解決方案服務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中運(yùn)維服務(wù)和項目與解決方案服務(wù)在總收入中占比達(dá)到 58.9%的歷史新高。TruSc a l e的訂單量取得同比翻倍以上增長，源自于設(shè)備即服務(wù)（DaaS）和基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)（IaaS）成功推進(jìn)，印證 I T 企資本支出向運(yùn)營支出（Capex-to-Opex）轉(zhuǎn)型趨勢。

　　因此，中信建投維持盈利預(yù)測，預(yù)計聯(lián)想2026-2028 財年營收分別為 769.11/843.79/923.49億美元，凈利潤分別為 16.94/19.13/21.96億美元，對應(yīng)當(dāng)前 PE 分別為9/8/7倍，維持“買入”評級。