12月18日，調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)（603288）發(fā)布了一份備受矚目的未來三年股東回報規(guī)劃，其中一項承諾在資本市場激起波瀾：公司計劃在2025年至2027年，每年現(xiàn)金分紅總額不低于當年歸母凈利潤的80%，且該比例不含可能另行實施的特別分紅。

　　80%的比例，高到了什么程度？橫向?qū)Ρ�，A股上市公司常見的分紅承諾比例多在凈利潤的30%以內(nèi)，超過40%已屬少見�？v向來看，即便是以分紅“豪橫”著稱的貴州茅臺，其2024年分紅總額占凈利潤的比例約為75%。這意味著，海天味業(yè)承諾的底線比例，已超越了市場標桿。

　　承諾的背后，是實實在在的現(xiàn)金回報。海天味業(yè)同時公告了一項總額超17.54億元的股東特別分紅，以慶祝公司重要里程碑。加之其在2025年首次實施的中報分紅15.19億元，年內(nèi)累計分紅達32.73億元，規(guī)模已十分可觀。

　　回溯過往，其分紅力度自2023年起顯著提升，2024年達47.73億元，未來在承諾約束下，分紅規(guī)模有望再度攀升。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，海天味業(yè)敢于作出如此高比例的分紅承諾，與其所處的企業(yè)生命周期密切相關(guān)。作為已步入成熟期的行業(yè)巨頭，其大規(guī)模資本投入需求相對減少，經(jīng)營產(chǎn)生的豐厚利潤得以更大比例回饋股東，這為同類企業(yè)樹立了提升投資者回報的標桿。

　　2025年以來A股市場整體走熱，但海天味業(yè)股價震蕩下行，截至12月19日A股收盤價37.78元/股，較年初的45.9元/股已跌去17.69%；同日港股收盤價33.4港元/股，較發(fā)行價（36.3港元）微跌8%。

　　這股“分紅潮”從何而來？海天味業(yè)加大分紅力度的舉動，并非孤例。

　　自2023年下半年監(jiān)管層持續(xù)倡導(dǎo)，特別是2024年新“國九條”及其配套措施將“提質(zhì)增效重回報”納入核心框架并配套強化分紅監(jiān)管措施以來，A股上市公司整體分紅力度與頻次顯著提升。市場正從過去的重融資，向融資與回報并重的良性生態(tài)演進。在此背景下，海天味業(yè)的超高比例承諾，或許預(yù)示著上市公司回報股東的新常態(tài)正在加速形成。

　　未來三年分紅比例鎖定80%

　　高于茅臺

　　近日，海天味業(yè)的一則未來三年股東回報規(guī)劃頗受市場關(guān)注。在這份2025—2027年的分紅規(guī)劃中，海天味業(yè)承諾每年現(xiàn)金分紅總額占當年歸屬于母公司股東凈利潤的比例不低于80%，并且這一比例不含特別分紅。

　　需要注意的是，自2024年新“國九條”及其配套措施將“提質(zhì)增效重回報”納入資本市場高質(zhì)量發(fā)展總體框架起，即有大量上市公司相繼發(fā)布股東回報規(guī)劃，其中的重要內(nèi)容之一即為分紅承諾。不過，上市公司分紅承諾比例一般在年度歸母凈利潤的30%以內(nèi)，超過40%的已屬少見，如同海天味業(yè)一樣高達80%的更是從未出現(xiàn)。

　　80%的分紅比例是何概念？

　　首先，與海天味業(yè)往年分紅情況對比來看：其2024年實際分紅總規(guī)模是47.73億元，2024年歸母凈利潤為63.44億元，按照80%的比例計算則是50.75億元。換言之，在歸母凈利潤不變的情況下，按照最新分紅承諾，海天味業(yè)未來三年每年的分紅總規(guī)模至少還要增加十余億。

　　其次，素來分紅力度之大羨煞旁人的貴州茅臺，每年分紅規(guī)模在歸母凈利潤中的占比有多大？根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其2024年分紅總規(guī)模是646.72億元，歸母凈利潤為862.28億元，分紅在歸母凈利潤中的占比為75%。

　　這意味著，海天味業(yè)此番承諾的未來三年分紅比例，比分紅豪橫的貴州茅臺還要高。

　　當然，受利潤規(guī)模影響，海天味業(yè)分紅總規(guī)模與每股分紅，與貴州茅臺等分紅大戶仍然存在很大差距。但其承諾作出不低于80%的高分紅比例，足以見其分紅誠意之足。

　　需要注意的是，海天味業(yè)之所以承諾高比例分紅，與其身為一家專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和營銷企業(yè)、已步入成熟期密切相關(guān)。對于仍處于成長階段的企業(yè)來說，需要將較多利潤用于研發(fā)、擴大規(guī)模等，分紅比例并非越高越好。相對而言，成熟期企業(yè)后續(xù)增量投入有限，反而能夠?qū)⒏�大比例的利潤用于分紅，讓廣大投資者更多分享企業(yè)發(fā)展紅利。

　　而海天味業(yè)此番高比例分紅承諾，則為與其發(fā)展階段相近的成熟期企業(yè)加大分紅力度、回報投資者，樹立了標桿。

　　特別分紅來了，年內(nèi)分紅將超32億

　　如果說“不低于80%”的分紅承諾面向未來，那么海天味業(yè)當前的分紅力度究竟如何？

　　答案是：2022年以來分紅力度屢創(chuàng)新高，并且于2024年實現(xiàn)分紅總規(guī)模顯著增長，2025年更在分紅頻次上再添新舉。

　　先來看其日前的新動作：12月18日晚間，海天味業(yè)公告推出股東特別分紅，每手（100股）分紅30元，分紅總規(guī)模超17.54億元。

　　海天味業(yè)將此次分紅的原因描述為：2025年公司整體保持了較好的發(fā)展態(tài)勢和較強的競爭力，又恰逢全球最大的調(diào)味品生產(chǎn)基地——海天高明園區(qū)投產(chǎn)20周年且獲評“世界燈塔工廠”，經(jīng)董事會審議，擬實施一次特別分紅。

　　關(guān)于此次特別分紅，幾個細節(jié)值得注意。

　　首先，按照海天味業(yè)日前發(fā)布的2025—2027年股東回報規(guī)劃，此番17.54億元的特別分紅，不包含在80%的最低承諾比例之內(nèi)。

　　以海天味業(yè)2024年63.44億元的歸母凈利潤計算，此次特別分紅在年度歸母凈利潤中的占比約為27%。

　　由于海天味業(yè)2025年三季報歸母凈利潤同比大增10.54%，預(yù)計其2025年全年歸母凈利潤也將明顯增加。即便如此，17.54億元的特別分紅在全年歸母凈利潤中的占比，大概率仍可達到20%左右。

　　有鑒于此，若海天味業(yè)能夠兌現(xiàn)“每年現(xiàn)金分紅總額占當年歸母凈利潤的比例不低于80%”的承諾，其2025年拿出的分紅總額將接近全年歸母凈利潤的100%。

　　其次，海天味業(yè)自2014年上市以來，其分紅主要為年度分紅，其他類型分紅鮮見。2025年，海天味業(yè)打破慣例，不僅推出了特別分紅，而且推出了上市以來的首次中報分紅。在2025年中報分紅中，其每手（100股）分紅26元，總規(guī)模15.19億元，略低于此次推出的特別分紅。

　　在海天味業(yè)過去的分紅記錄中，特別分紅與中報分紅均屬少見。若將其2025年中報分紅與特別分紅疊加，每手分紅合計達56元，累計分紅規(guī)模32.73億元，超過海天味業(yè)2024年全年歸母凈利潤的半數(shù)，也超過其2022年及之前幾乎全部年份的年度分紅總規(guī)模。

　　此外，海天味業(yè)分紅規(guī)模的顯著提升是從2023年開始的。2022年時，其全年分紅總規(guī)模為32.44億元，2023年大幅增至36.60億元，2024年更進一步躍升至47.73億元。從2025年已實施的分紅情況看，今年其分紅規(guī)模還將再創(chuàng)新高。

　　A股年內(nèi)分紅超2.6萬億

　　實際上，海天味業(yè)分紅力度的提升與監(jiān)管層對于上市公司的分紅引導(dǎo)政策緊密關(guān)聯(lián)。

　　2023年年中，監(jiān)管開始督促上市公司加大分紅力度與頻次，并從下半年起陸續(xù)出臺激勵上市公司分紅的系列措施。自此，諸多上市公司陸續(xù)加大分紅力度。

　　2024年新“國九條”及其配套措施明確提出“推動上市公司提升投資價值”的要求，將“提質(zhì)增效重回報”納入資本市場高質(zhì)量發(fā)展總體框架；強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，并提出“推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”。

　　與此同時，證監(jiān)會和滬深北交易所修訂配套規(guī)則，將分紅與大股東減持掛鉤，引入分紅不達標實施ST安排等。

　　受此影響，上市公司分紅規(guī)模在2023年已明顯加大的基礎(chǔ)上，于2024年再度實現(xiàn)大幅增長。部分2024年尚未推出中期分紅的上市公司，則在2025年相繼推出了中期分紅計劃（包括中報分紅、季報分紅），實現(xiàn)了分紅頻次的增加。

　　隨著更多上市公司加大分紅力度，A股分紅總規(guī)模也屢破紀錄。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2024年，A股上市公司實際分紅金額分別為2.07萬億元、2.13萬億元和2.4萬億元。截至12月19日，2025年以來A股上市公司的分紅總規(guī)模已經(jīng)突破2.61萬億元。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒分析了分紅規(guī)模大增背后的邏輯：“上市公司分紅力度、頻次大增背后的動因包括監(jiān)管政策引導(dǎo)、企業(yè)盈利修復(fù)、機構(gòu)投資者需求驅(qū)動、市場生態(tài)重構(gòu)等方面。證監(jiān)會等監(jiān)管部門持續(xù)推動上市公司回報股東，鼓勵建立穩(wěn)定分紅機制，政策倒逼企業(yè)從‘能分則分’向‘應(yīng)分盡分’轉(zhuǎn)變；金融、消費等成熟行業(yè)資本開支需求降低，自由現(xiàn)金流充裕，具備持續(xù)分紅能力；養(yǎng)老金、保險資金等長期資金占比提升，對穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的需求增強，促使企業(yè)重視股東回報；資本市場從重融資向重回報轉(zhuǎn)變，分紅成為企業(yè)治理水平的重要指標，推動‘融資—發(fā)展—回報—再融資’的良性循環(huán)�！�

　　SFC